玲珑轮胎：短期业绩受原材料涨价影响，长期看全球布局提升市占率

评述：1、原材料价格上涨+美国对泰国反倾销，上半年增收不增利。2021年上半年公司实现营收100亿元、扣非后净利润6.8亿元，分别同比增长22%和-17%，其中，第二季度实现营收50.5亿元、扣非后净利润2.2亿元，分别同比增长8%和-54%。2021年上半年公司累计销售轮胎3305万条，同比增长22%，但业绩增收不增利，主要有两方面原因。一方面是原材料及运费价格上涨，2021年上半年公司原材料天然橡胶均价同比上涨近50%，炭黑和帘子布涨幅更是近100%，加上海运价格上涨5倍以上，带动公司成本上涨。另一方面预计是2020年12月底美国对泰国、越南、韩国和台湾的反倾销调查落地，公司泰国工厂对美国出口产品将被征收21.09%的反倾销税率，影响产品销量并压缩盈利空间。2021年上半年公司毛利率为21.44%，较上年同期下降5.92个百分点，主要是受原材料及运输价格上涨影响；期间费用率为12.52%，也较上年同期下降2.05个百分点，是得益于利息支出减少及汇兑收益增加。
    2、海外轮胎龙头市占率下滑，中国企业崛起。现阶段全球轮胎市场已基本饱和，近10年年销售额在1600亿美元（约11000亿人民币）上下波动。从市场竞争格局来看，全球轮胎主流还是被米其林、普利司通、固特异等国际大牌厂商占据，2019年全球前10大轮胎品牌销售额占据全球的63.06%，其中米其林、普利司通、固特异三强占据37.73%。不过，国际大牌的企业市场占有率有不断下滑趋势，而中国厂商则快速崛起，米其林、普利司通、固特异占全球销售额比重从2000年的56.75%下降到2019年的37.73%，而中国企业销售额占比从2000年的5.01%提升至2019年的19.19%。如果以轮胎销量计算，中国企业市场占有率更高，2019年全球轮胎销量17.54亿条，其中中国产量6.56亿条，占比37.4%。
    3、稳步推进“7+5”生产基地布局，提升市场占有率。由于国际贸易形势变化，2021年公司将“6+6”生产基地规划调整为“7+5”战略（7个国内基地+5个海外基地）。截止2021年6月底，公司已建成投产的工厂有“4+1”个（国内的招远、德州、柳州和荆门+海外的泰国基地），其中招远玲珑产能3500万条/年、德州玲珑产能1200万条/年、柳州玲珑2200万条/年，泰国基地产能1720万条/年，荆门的1440万条/年产能正在逐步投产。公司还在建设陕西铜川和欧洲塞尔维亚两个工厂，铜川基地（产能1520万条/年，分三期建设）和塞尔维亚基地（产能1362万条/年，分三期建设）的一期项目均有望年底投产。同时，公司还在规划长春（规划产能1400万条/年）和安徽合肥（规划产能1460万条/年）两个生产基地，其中长春基地已取得环评资格，合肥基地计划年底开工建设。2020年公司生产轮胎7685万条，预计2021年底公司轮胎年产能将达到9500万条，公司规划到2030年实现1.6亿条/年的产销量（届时公司将占全球轮胎销量的9%），较2020年销量年复合增长8%。
    4、原材料价格高位徘徊，业绩短期承压。公司原材料为天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布等。受疫情对全球供应链的影响，以及各国央行大量增发货币刺激，2020年下半年来各种原材料价格快速上涨，国内天然橡胶交易价格从2020年4月的7600元/吨左右上涨到2021年9月的13750元/吨，涨幅达80%，国内炭黑价格额从2020年4月的约4300元/吨上涨到2021年9月的8175元/吨，涨幅近翻番。目前天然橡胶、炭黑、帘子布等原材料价格仍在高位徘徊，短期业绩预计将继续承压。（2021-10-12）

公司及经营概况：成立于1994年6月，并于2016年7月上市。公司为集轮胎设计、开发、制造与销售为一体的技术型轮胎生产企业，主要产品为全钢子午线轮胎、半钢子午线轮胎和斜交胎，广泛应用于乘用车、商用车以及工程机械车辆等。公司产品销往全球180多个国家和地区，并成功进入红旗、奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产、曼恩（MAN）等世界知名汽车企业的供应商体系，为全球多家知名汽车厂100多个生产基地提供配套服务。连续多年位居世界轮胎前20强，中国轮胎前3强。2021年上半年公司收入基本来自轮胎，境内和境外收入占比为73%和27%。控股股东：玲珑集团有限公司(持股46.52%)；实际控制人：王希成；董事长兼总裁：王锋；在职员工：16192人。地址：山东省招远市金龙路777号；电话：0535-8242369；传真：0535-3600085；网址：www.linglong.cn。