中航光电：四季度业绩小幅承压，军工景气度仍高

要点：1、四季度业绩小幅承压，全年维持较快增长。2021年全年公司实现营收128.67亿元，同比增长24.86%；实现净利润19.91亿元，同比增长38.35%；实现扣非后净利润19.14亿元，同比增长38.77%。其中，四季度单季实现营收29.9亿元，同比增长13.31%；实现扣非后净利润3.21亿元，同比增长2.16%。四季度业绩承压，预计主要是下游交付节奏影响，以及四季度集中计提费用所致。从全年的角度来看，实现较快增长主要受益于：国防、新能源汽车等产业需求旺盛，以及上年同期受疫情的影响导致基数较低所致。而受益于军品增长及产品结构优化，2021年全年公司综合毛利率为37%，同比增长0.97个百分点。此外，2021年利润分配方案为：每10股派5.5元（含税）转增4股。
    2、国防军费预算增长进一步增加，“十四五”军工景气度仍高。市场普遍认为中美博弈或是贯穿“十四五”的主题，我国安全形势依然严峻。外部环境的恶化倒逼我国在武器装备的建设发展上采取积极措施，2021年3月5日全国两会公布2021年度国防预算为13553.43亿元，比2020年增长6.8%。而2022年我国国防军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，这也是中国军费时隔2年之后，增幅再次突破7%。市场预计“十四五”期间，我国军费开支增速将维持在6%-9%，装备费用占比在41%的基础上或将提高。近期十九届六中全会公报发布，再提加快国防和军队现代化。公司背靠航空工业集团，在部分军用连接器领域占据相对垄断地位，将持续受益于军品需求增长。
    3、关联交易规模持续增长，军品需求较为旺盛。受军工交付节奏影响，2021年全年公司与航空工业及其下属单位的关联交易额实际发生额为19.39亿元，增速仅为15.33%，远低于公司预计的22.43亿元，明显低于我们的预期，这也是四季度业绩不及预期的原因之一。预计主要是交付节延期所致。截止年末，公司合同负债达到10.30亿元，较年初增长246%；期末存货达到47.3亿元，较年初增长69.41%，公司表示主要是在手订单饱满及提前备货所致。上述资产负债端的相关财务指标变化或综合反映公司下游需求旺盛，延期订单或将在今年释放。公司预计2022年向航空工业下属单位销售产品金额有望达到26.66亿，较2021年实际发生额增长37.5%，全年军工产品增长值得期待。
    4、定增落地，募投项目带动新的成长动力。2022年1月公司成功完成非公开发行股票事项，合计发行股份3557.6万股，发行价格为每股95.57元，扣除发行
费用后募集资金净额达到33.93亿元。本次募集资金将用于华南产业基地项目
（11亿元）、基础器件产业园项目（13亿元）和补充流动资金（10亿元）。经公司
测算，两产业项目建设周期分别分48个月、30个月，税后内部收益率分部为13.29%、
17.20%。其中华南产业基地项目一期预计在2022年底建成投产，洛阳项目预计在
2024年实现投产，本次非公开发行有利于公司丰富产品线并扩大产能，降低公司运
输成本，提升对当地客户响应速度，为后续增长奠定基础。（2022-4-13）

公司及经营概况：成立于2002年，2007年在深交所上市，是国内专业研制和生产光、电、线缆组件连接器产品的企业;是目前最大的军用连接器制造商，在国内光器件细分市场处于领先地位。主营业务有连接器及集成组件、光器件及光电设备和流体等其他产品，2021年营收占比分别为77.77%、17.45%和4.78%。公司自主研发各类连接器300多个系列、23万多个品种。员工11589人。控股股东是中国航空科技工业股份有限公司，持股38.39%。董事长：郭泽义；总经理：赵勇；地址：洛阳高新技术开发区周山路10号；电话：0379-64326068；传真：0379-64316068；网址：www.jonhon.cn。