拓普集团：把握行业发展趋势，伴随新能源车企同步成长

评述：1、业绩持续高增长，降本增效推升盈利水平。根据最新发布的一季度显示，2022年1季度 公司实现营收37.45亿元，扣非后净利润3.77亿元，分别同比增长54.34%和57.08%。得益于国内新能源乘用车行业高景气和特斯拉销售放量，公司业绩持续高速增长。2021年公司实现营收114.63亿元，扣非后净利润9.71亿元，各同比增长76.05%和68.89%。值得注意的是，受原材料价格上涨、人民币汇率升值及出口运价大涨等因素拖累，2021年公司综合毛利率同比下降2.81个百分点至19.88%，特别是4季度新增约9亿元固定资产并形成折旧，导致当季利润增速降至10%左右。今年1季度公司继续新增固定资产约2亿元，但综合毛利率、净利润率分别为20.77%和10.3%，均环比提升超过3个百分点，主要源于规模化降本及成本管控。另外，2021年公司利润分配预案为每10股派2.78元。
    2、内饰件和减震器两大NVH传统业务发展态势良好。公司内饰件产品包括前围板、行李箱隔板、顶棚、地毯等降噪和内饰功能件，2018-2019年间因汽车行业整体下滑，特别是公司配套的吉利和上汽通用车型销量减少，导致内饰产品营收连续两年下滑，此后随着特斯拉销售放量，公司内饰件持续快速增长。2021年公司内饰件销售442.31万套，实现销售收入35.78亿元、分别同比增长64.07%和60.89%。公司减震器主要包括扭振、悬置、衬套三类橡胶减震产品，是国内为数不多进入国际整车OEM 配套体系的减震零部件供应商之一，产品市占率全国排名第一，单车配套价值约为600 元左右，价格与毛利率相对保持稳定，2021年销售727.64万套，实现销售收入33.47亿元，各同比增32.72%和30.73%。未来随着汽车行业的发展，特别是新能源汽车的渗透率提升，公司减震产品销量也将会随之增长。
    3、持续扩充产品线，底盘产品和热管理业务快速放量。近年来公司依托原有的减震+声学业务基础，通过研发、并购逐步搭建多元业务矩阵：a）2017 年公司收购福多纳，获得包括前副车架总成、后桥总成、摆臂总成、控制臂等全套底盘相关系统产品技术，并切入特斯拉、Rivian、蔚来等主流新能源车企供应链，供应的轻量化底盘系统单车价值量约为3000 元。2021年公司底盘系统销售280.66万套，实现销售收入26.24亿元，分别同比增长70.63%和97.21%。2021年11月公司发布可转债发行预案，拟募集资金25亿元，将投入2个汽车轻量化底盘系统项目建设，合计年产480万套轻量化底盘系统，
进一步推动轻量化底盘业务发展。b）公司依托前期研发IBS智能刹车系统过程中所形成
的电控及精密制造的能力，成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀等产品，单车价
值量约为3000元，2021年正式向特斯拉热泵系统实现批量供货，全年销售51.39万套，
实现销售收入12.85亿元。c）公司正在推广中的新业务还包括汽车电子（单车价值量约
3000元）、空气悬挂系统（8000元）、一体化压铸车身结构件产品（2000-10000元），
有望打开更大成长空间。
    4、把握行业发展趋势，未来伴随新能源车企同步成长。2015年之前，通用汽车是
公司的第一大客户，在国内乘用车总量上升的过程中，公司跟随通用汽车不断成长。从
2015年开始，自主品牌逐渐开始崛起，吉利汽车成为公司新的增长点，并成为第一大客
户。2020年以来新能源汽车大潮正式兴起，特斯拉成为公司的第一大客户，继续驱动公
司规模快速增长。公司目前已经完成了Rivian、华为等造车新势力的供应布局，未来有
望跟随新能源产业发展趋势，继续提升规模体量。（2022-4-19）

公司及经营概况：1983年创立，2015年上市。公司主要从事汽车动力底盘系统、饰件系统、智能驾驶控制系统等领域产品的研发和生产，公司目前已成为奥迪、宝马、菲亚特-克莱斯勒、通用、吉利、福特、奔驰、保时捷、大众等整车企业的供应商。2021年公司减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统的营收占比为30.4%、32.5%、23.9%、1.6%和11.7%；来自境内和境外收入占比为75%和25%。控股股东：迈科国际控股(香港)有限公司（持股62.94%）；董事长兼实际控制：邬建树（持股63.59%）；总经理：王斌；员工：12784人。地址：浙江省宁波市北仑区育王山路268号；电话：0574-86800850；传真：0574-86800877；网址：www.tuopu.com。