中鼎股份：业绩环比改善，持续推进智能底盘战略

评述：1、国内汽车产销量回升，三季度业绩环比改善。2022年前三季度公司实现营收102.59亿元，同比增长9.84%；实现扣非后净利润6.06亿元，同比下降4.78%。其中，第三季度实现营收36.85亿元，同比增长24.64%，环比增长14.63%；实现扣非后净利润2.05亿元，同比增长4.73%，环比增长9.91%。公司前三季度营收增速放缓、利润下滑，一是因为欧洲地区因俄乌局势以及国内局部地区疫情影响下的汽车产销量下滑，二是原材料价格上涨导致综合毛利率同比下降2.56个百分点至21.81%。前三季度期间费用率同比下降1.61个百分点至13.74%，主要为管控加强及汇兑收益增加所致。不过，第三季度公司业绩环比改善明显，主要源于疫情趋缓后汽车产销量回升和部分原材料价格有所回落，预计该趋势有望在四季度延续。
    2、两大基本盘业务：密封件布局新能源，减震橡胶国产化落地。密封件是公司的起家业务，2011-2014年公司先后收购德国KACO、美国Cooper、美国Acushnet，获得全球前三的密封系统技术。与传统汽车相比，新能源汽车对于密封件的需求更为丰富，密封件单车价值量约800-1000元，超出传统汽车100-400元。公司目前已实现新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品的批量生产，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套，有望持续受益于新能源车的渗透率提升。减震橡胶是公司另一大传统优势业务，公司于2015年收购德国威固强化底盘减震技术优势，并于2016年设立安徽威固，促进国产化落地。2016-2021年安徽威固贡献营收由0.29亿元增长至2.11亿元，年复合增长率约48.6%。2021年12月公司公告控股股东中鼎集团拟收购日本普利司通旗下减震业务公司100%股权，并承诺在业务盈利后将其股权优先转让给公司。由于公司现阶段主要客户群体为国内、欧洲和美国，而新公司主要合作日本客户，客户结构上基本不重叠，并购后将有利于公司拓展日本市场，进一步提升公司橡胶减震业务规模和国际竞争力。
    3、三大增量业务：持续获得项目订单，单车价值向万元进军。公司作为国内非轮胎橡胶件龙头，通过海外并购业务外延扩张，目前已形成密封件+减震橡胶两大基本盘业务，以及冷却系统+空气悬挂+底盘轻量化三大增量业务组成的电动智能化业务矩阵。具体来看：1）冷却系统方面，2017年公司收购德国TFH，在汽车冷却管路总成市占率排名全球第二。当前公司已获得吉利、理想、小鹏、零跑等多家车企热管理管路总成订单共计121.8亿元，新能源汽车热管理单车价值量达到1000-1500元，是燃油车的3-5倍。2）
空气悬挂方面，公司旗下AMK中国业务已取得突破性进展，同时取得国内多家造车新势力
及传统自主品牌龙头企业订单。目前AMK中国已获空气悬挂订单共计85.7亿元，是2021年
全年的3倍多，空气悬挂国产化迎来高速增长，未来有望贡献核心业绩增量。同时，随着
单车价值量2500-3000元的空气弹簧车规测试完成，公司空气悬挂总成产品单车价值量也
有望提升。3）轻量化方面，公司旗下四川望锦的球头铰链总成技术全球领先，目前轻量
化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂订单共计140亿元，并
在新能源头部企业取得突破，单车价值量达到1000-1500元。总的来看，公司当前已具备
空悬、轻量化、热管理系统总体供应能力，配套比亚迪、蔚来、理想及小鹏等车型的单
车价值量最高达6000元，后续随着业务开拓及品类扩张，单车价值量有望上万元。
（2022-11-1）

公司及经营概况：1980年成立，2007年借壳飞彩股份上市。公司是全球领先的非轮胎橡胶制品龙头，其产品广泛应用于汽车、工程机械、家电、船舶、航空航天等领域，近年不断通过收购兼并逐渐拓展特种橡胶、智能底盘、流体管路系统等业务。2022年上半年公司冷却系统、智能底盘-橡胶业务、密封系统、智能底盘-轻量化和智能底盘-空悬系统的收入占比分别为27%、23%、22%、7%和5%；境内和境外收入占比为44%和56% 。控股股东：安徽中鼎控股(集团)股份有限公司（持股43.63%）；实际控制人：夏鼎湖、夏迎松（合计持股21.83%）；董事长兼总经理：夏迎松；员工：20621人。地址：安徽省宣城市宁国市经济技术开发区；电话：0563-4181887：传真：0563-4181880-6071；网址：www.zhongdinggroup.com。