万华化学:利润改善,销量增长
“万华化学” 的分类与估值
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报告日期: | 2024-03-22 |
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最新简述
场景:我们预计公司未来盈利维持有望约15%的成长性,目前的PE14倍,对应其9%以上净利率,PS约1倍左右,估值有上移空间,惟需要留意其原材料和产品的大宗商品价格波动属性。
1、成本下降,利润改善。四季度实现营业收入428.07亿元,同比增长21.80%;扣非后净利润40.11亿元,同比增长66.61,使得2023年公司出现增长,实现营业收入1753.61亿元,同比增长5.92%;扣非后净利润16.44亿元,同比增长4.06%。四季度公司综合毛利率同比增长0.85个百分点,预计主要得益于纯MDI、聚合MDI价格上升,加上期间费用率同比下降0.57个百分点,带动利润大幅增长。此外,2023年公司分红预案是每10股派16.25元(含税)。
2、销量增长,价格下降。2023年公司聚氨酯系列实现营收同比7.14%至674亿元。其中销量同比增长16.93%至489 万吨,概主要得益于福建MDI、TDI等新产能放量;主要受原料成本下跌影响,带动产品毛利率同比增长3.24个百分点至27.69%。聚合MDI下游主要应用领域冰箱,聚合MDI、TDI下游是汽车领域,纯MDI需求相关的是纺织服装,这些的需求大都有所上升。根据国家统计局数据,2023年全国家用电冰箱产量9632.3万台,同比增长14.5%;全国限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长12.9%;根据中汽协数据,我国汽车产销量累计分别完成3016.1万辆和3009.4万辆,同比分别增长11.6%和12%。出口方面,根据百川资讯进出口模块统计,2023年全年MDI出口维持高位,聚合MDI出口104.4万吨,同比增加5.6%,纯MDI出口11.7万吨,同比增加1.1%,其中四季度聚合MDI出口18.8万吨,同比减少7.5%,纯MDI出口2.6万吨,同比增加10.9%,出口阶段性回调。今年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,将有助于提升冰箱冷柜等家电以及汽车消费需求,带动聚氨酯产品需求增长。另外,今年以来国际原油价格震荡攀升并有望持续,或将对纯苯价格形成支撑,影响聚氨酯产品价格。进入一季度,聚合MDI价格有所上涨,未来走势值得关注。
3、培育电池产业作为第二增长线。2月公司公告称不再受让铜化集团的部分股份,而是通过全资子公司万华电池直接受让铜化集团所持有的安纳达(002136.SZ)及六国化工(600470.SH)的部分股权。万华电池通过协议转让方式,分别以2.99、1.16亿元受让铜化集团持有的安纳达15.20%和六国化工5.00%
的股权,交易完成后,万华电池将成为安纳达其第一大股东。万华电池为安纳达
的控股股东,公司将电池产业作为第二增长曲线进行培育。(2024-3-19)
1、成本下降,利润改善。四季度实现营业收入428.07亿元,同比增长21.80%;扣非后净利润40.11亿元,同比增长66.61,使得2023年公司出现增长,实现营业收入1753.61亿元,同比增长5.92%;扣非后净利润16.44亿元,同比增长4.06%。四季度公司综合毛利率同比增长0.85个百分点,预计主要得益于纯MDI、聚合MDI价格上升,加上期间费用率同比下降0.57个百分点,带动利润大幅增长。此外,2023年公司分红预案是每10股派16.25元(含税)。
2、销量增长,价格下降。2023年公司聚氨酯系列实现营收同比7.14%至674亿元。其中销量同比增长16.93%至489 万吨,概主要得益于福建MDI、TDI等新产能放量;主要受原料成本下跌影响,带动产品毛利率同比增长3.24个百分点至27.69%。聚合MDI下游主要应用领域冰箱,聚合MDI、TDI下游是汽车领域,纯MDI需求相关的是纺织服装,这些的需求大都有所上升。根据国家统计局数据,2023年全国家用电冰箱产量9632.3万台,同比增长14.5%;全国限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长12.9%;根据中汽协数据,我国汽车产销量累计分别完成3016.1万辆和3009.4万辆,同比分别增长11.6%和12%。出口方面,根据百川资讯进出口模块统计,2023年全年MDI出口维持高位,聚合MDI出口104.4万吨,同比增加5.6%,纯MDI出口11.7万吨,同比增加1.1%,其中四季度聚合MDI出口18.8万吨,同比减少7.5%,纯MDI出口2.6万吨,同比增加10.9%,出口阶段性回调。今年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,将有助于提升冰箱冷柜等家电以及汽车消费需求,带动聚氨酯产品需求增长。另外,今年以来国际原油价格震荡攀升并有望持续,或将对纯苯价格形成支撑,影响聚氨酯产品价格。进入一季度,聚合MDI价格有所上涨,未来走势值得关注。
3、培育电池产业作为第二增长线。2月公司公告称不再受让铜化集团的部分股份,而是通过全资子公司万华电池直接受让铜化集团所持有的安纳达(002136.SZ)及六国化工(600470.SH)的部分股权。万华电池通过协议转让方式,分别以2.99、1.16亿元受让铜化集团持有的安纳达15.20%和六国化工5.00%
的股权,交易完成后,万华电池将成为安纳达其第一大股东。万华电池为安纳达
的控股股东,公司将电池产业作为第二增长曲线进行培育。(2024-3-19)
公司概况
公司及经营概况:1998年成立,2001年上市。公司已形成产业链高度整合、深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品、新兴材料四大产业集群。2023年公司石化、聚氨酯、精细化学品及新材料系列分别实现营收占比39.53%、38.43%、13.59%。控股股东:烟台国丰投资控股集团有限公司(持股比例:21.59%);实际控制人:烟台市人民政府国有资产监督管理委员会(持股比例:19.43%);在职员工:29053名;地址:山东省烟台市经济技术开发区三亚路3号;电话:0535-3031588;网址:www.whchem.com。
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