比亚迪：全年业绩高增，高端化+出海布局持续完善

场景：1、盈利增长靓丽。去年公司实现营收6023.15亿元，同比增长42%；扣非后净利润284.62亿元，同比增长82%。其中，四季度实现营收1800.41亿元，同比增长15.14%；扣非后净利润91.14亿元，同比增长25.31%。伴随新能源车销量持续提升，公司全年业绩保持快速增长。利润增速快于营收，主要来自规模效应、出海+高端化发力和产业链上游降本，汽车业务毛利率同比增加2.63个百分点至23.02%，带动公司综合毛利率同比增加3.18个百分点至20.21%，显著提升。四季度业绩增速有所放缓，主要是受年底折扣促销和经销商返利的季节性影响。公司的利润分配方案为每10股派发现金红利30.96元（含税）。过往五年是公司盈利的高速成长期，年复合增长率超过100%，但在去年四季度已放低至25%。将其已有规模和行业现状纳入考量，我们的数据平台推断其未来几年的盈利复合增长大约在20%，据此为基础推算的内在价值线较上期有所下调。
    2、新能源车销量创新高，高端化+出海布局持续完善。据中国汽车工业协会发布数据，2023年我国新能源汽车产销量分别为958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，渗透率同比提升5.9个百分点至31.6%。公司2023年新能源车累计销量达到302.44万辆，同比增长62.3%，超额完成年初定下的300万辆目标。伴随多款新车型上市，目前公司已覆盖从家用代步车到高端豪华车的完整价格区间，高端化产品销量持续取得突破。同时，公司积极布局出海业务，销售版图遍布亚、欧、美洲，2023年全年出口68个国家和地区，海外销量超24万辆，同比增长334%；2024年1-2月出口约6万辆，同比增长134%，保持较高增速。为维持20%的增长提供基础保证。
    3、新一轮价格战开启，行业马太效应将加剧。今年2月下旬，公司密集发布了多款车型的荣耀版：秦PLUS DM-i荣耀版、驱逐舰05荣耀版以起售价7.98万元上市；汉/唐/宋Plus/宋Pro/海豹DM-i荣耀版的配置略有提升，售价分别下降1w/1w/1.5w/1w/1.2w元。降价区间主要围绕三十万元以下车型市场，预计将推动新能源汽车进一步侵蚀传统燃油车市场份额。加之近日日产计划将中国汽车产能最高缩减30%，本田也计划将中国汽车产能缩减20%，丰田此前已启动中国的减产和裁员计划，行业出清加速，新能源市场渗透率预计将实现进一步提升。考虑到当前新能源汽车上游原材料价格回归合理水平，给到车企一定成本调整空间，预计价格战对头部公司利润空间影响有限，行业马太效应将会加剧。配合增长目标。
    4、手机部件、组装业务逆势增长，需求有望回暖。根据IDC数据，2023年全球智能手机
和PC出货量分别为11.7亿部和2.6亿台，同比分别下降3.2%和13.9%，消费需求持续承压。而
公司手机部件、组装及其他产品业务逆势增长，2023年实现收入1185.77亿元，同比增长
20.0%，较2022年14.3%的增速有所提升，毛利率同比增加2.72个百分点至8.78%，体现出较
强的竞争力。据TechInsights的最新预测，2024年全球智能手机市场有望恢复低个位数的增
长,尤其华为预计将实现强劲的两位数增长，有望助力该业务继续平稳增长。（2024-3-27）

公司及经营概况：1995年成立，2002年H股上市，2011年A股上市。公司主要从事以新能源汽车为主的汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务，并拓展城市轨道交通业务。公司是全球领先的新能源汽车研发制造企业，也是全球最具竞争能力的手机部件及组装业务供应商之一，还是全球领先的二次充电电池制造商。2023年公司汽车业务、手机部件及组装业务的营收占比为80%和20%，境内和境外的营收占比为73%和27%。控股股东、实际控制人、董事长兼总经理：王传福（持股17.64%）；员工：703504人。地址：广东省深圳市坪山区比亚迪路3009号；电话：0755-89888888；网址：www.bydglobal.com。