金钼股份：钼价上涨，盈利提升，业绩或已见顶

场景：1、钼价上涨，盈利提升。2023年公司营收115.31亿元，同比增长20.99%；扣非后净利润29.58亿元，同比增长125.26%。其中，四季度营收26.78亿元，同比增长8.65%；扣非后净利润6.41亿元，同比增长80.41%。全年业绩增长来自钼价上涨，综合毛利率同比增加13.19个百分点至47.96%。四季度收入增速放缓，系钼价自高点回落。据Wind数据，2023年1-4季度45%钼精矿均价分别为48、34、41、31万元/吨，公司扣非后净利润分别为8.29、6.59、8.3、6.41亿元，公司季度业绩与钼价趋势基本一致。2024年一季度，45%钼精矿均价为33万元/吨，环比上涨6.5%，同比下滑31%，预计公司利润端将有所回落。钼价在高位运行，再攀高位的可能不大，增长曲线呈现顶部平行特征的可能较大。
    2、供需关系偏紧，未来钼价仍有望维持高位。2023年钼市场剧烈震荡、波动频繁，钼价呈现鲜明的季节性波动趋势，全年国内45%钼精矿均价同比上涨38.35%，国际氧化钼均价同比上涨28.61%。从供给端看，2021-2022年全球钼产量连续下滑，2023年虽小幅回暖，但由于海外存量矿山品位持续下滑，对钼供给的冲击将逐步显现，预计未来钼供给增量有限；从需求端看，钼的下游应用主要是军工航天、汽车、新能源设备、风电铸件、石油石化天然气管道、LNG储罐及船舶制造等领域，需求与高端制造业景气度密切相关，制造业转型背景下，特钢等领域需求的提升将持续利好钼需求端。因此，供稳需强的结构将对钼价中枢形成支撑，未来钼价仍有望维持高景气。
    3、钼产业链龙头，钼资源储量丰富。公司是行业领先的钼产品供应商，拥有丰富的钼资源储备，目前运营两座大型露天钼矿山，生产钼炉料、钼化工、钼金属深加工三大系列二十多种品质优良的各类产品。2023年公司主力矿山金堆城钼矿和东沟钼矿矿石处理量达到2308.27万吨，同比增长4.37%；主要产品钼铁/钼酸铵/钼粉的年产量为1.56/0.65/0.52万吨，分别同比增长2.75%/4.6%/5.66%。公司控股的金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，储量丰富、品位较高、含杂低，截至2023年年底资源量4.51亿吨，平均品位0.083%，服务年限34年，年产量1350.17万吨；汝阳东沟截至2023年年底钼矿资源量4.62亿吨，平均品位0.12%，年产量958.1万吨，服务年限56年。此外公司还参股沙坪沟钼矿和季德钼矿，投产后均将贡献利润。
    4、2023年公司每10股派发现金红利4元（含税），对应2024-4-3日收盘价11.59元的股息率为3.45%，但出息率低于往年，减弱了股价的吸引力，不知何故。（2024-4-3）

公司及经营概况：2007年成立，2008年上市。公司拥有钼采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研、贸易一体化全产业链条，主要生产钼冶金炉料、化学化工、金属加工三大系列20多种品质优良的各类钼产品，广泛应用于钢铁冶炼、石油化工、航空航天、国防军工、电子照明、生物医药等领域。2023年公司钼炉料、钼金属、钼化工、其他的营收占比分别为61%、21%、12%和4%。控股股东：金堆城钼业集团有限公司（持股72.02%）；实际控制人：陕西有色金属控股集团有限责任公司（持有控股股东100%）；董事长：严平；总经理：段志毅；员工：5203人。地址：陕西省西安市高新技术产业开发区锦业一路88号金钼股份综合楼A座；电话：029-88320076；网址：www.jdcmoly.com。