评述：
    2014年上半年，经济下行周期银行经营难度正在加大，16家上市银行合计净利润增速较去年同期下滑3个百分点至10.6%，在这一背景下，平安银行凭借综合金融等多方面的优势，实现净利润逆势同比增长34.07%，高出银行整体利润增速23.5个百分点，可谓是一枝独秀。其中二季度收入增长48%，延续了一季度的高速增长，净利润受拨备力度加大影响有所放缓，同比增长27.6%，单季EPS为0.44元，仍略高于我们0.42元的预期。
    上期报告中我们提到，公司得以逆行业大幅增长的原因概括主要有两点：资产规模增长+非息收入大幅增长。从中报来看，二季度末存款余额15089亿元，较年初增长了24%，半年增量为去年全年增量的1.5倍，增速居同业前列；非利息净收入为102亿元，同比净增108%，这两点优势得到很好的保持，不再赘述。本期主要谈谈与预期不一致的方面：存款难拉背景下，二季度公司净息差并未跟随同业环比下降，而是环比上升14BP至2.56%，是为数不多的环比上升的两家上市银行之一（另一家为中行），这主要得益于负债方成本率下行超过资产方上行，负债方看，同业负债成本率4.84%，环比降159BP，抵消存款方成本上行（存款定期化持续，付息率上行16BP）。考虑到公司依托平安集团带来的综合金融资本优势，公司的同业负债成本率有望长期保持在市场平均水平之下。
    另外，我们再谈谈公司两个与我们预期一致的不利方面：1）期末不良贷款余额 86.68 亿元，较年初增幅14.95%；不良率0.92%，较年初上升0.03百分点。资产质量压力依然较大但符合行业趋势。2）投资收益大幅增长不可持续。一季度因票据价差收益和贵金属买卖收益增加，投资收益大幅增长8.1倍至21.9亿元，但二季度投资为-1200万元，落差巨大，公司还需要加强这方面能力的建设。
    鉴于平安在银行下行环境中仍呈现出持续快速增长的潜力，市场一致小幅上调了公司未来三年的成长预期。我们重申，公司业绩增长突出，相对估值也不高，是当下投资银行的首选标的。（14-9-17）

公司及经营概况：
    平安银行是中国平安保险集团控股的一家股份制银行，是由原深发展银行与平安银行于2012年合并组成，主营人民币存、贷、结算、汇兑业务，人民币票据承兑和贴现，各项信托业务等。截止2014年上半年，公司利息净收入和手续费及佣金收入占比分别为71%和22%，全国网点数达到566个，员工数达3.30万人。控股股东中国平安保险（集团）股份有限公司持有股份50.20%。董事长：孙建一；行长：邵平；高管层共持4.34万股。地址：广东省深圳市深南东路5047号深圳发展银行大厦。电话：0755-82080386；网址：www.sdb.com.cn。