建议政府发行“通胀保护债券”

一方面是由于过多的货币供应造成了严重的局部通胀和全面通胀，另一方面，由政府主导制定的利息率使居民的存款真实收益严重为负，此时，当央行提高利率面临困难环境时，政府应该考虑发行“通胀保护债券”。这样做，一方面可以收紧流动性，浇灭宽松的货币之火，从源头上压制通货膨胀，另一方面也是对国民手中货币购买力的应有保护措施。

 

 

自上世纪八十年代开始，为平抑通胀，同时保护存款人的利益，通胀保护债券（英文叫Inflation-Protected Securities, 简称IPS ，也叫Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS，）在一些国家逐渐出现并流行起来，它们通常是由国家以国债的形式发行。目前，在英国、美国、加拿大等国家，政府发行通胀保护债券已成为常态。

 

当你购买传统债券时，你能知道到期时它的名义收益是多少，但你并不知道它的真实收益是多少，因为你很难知道在债券持有期间通货膨胀率是多少，（真实收益率=名义收益率-通胀率）。通胀保护债券与之正好相反，通胀保护债券不保证你的名义收益，但保证你的真实收益。因此，你知道你的真实收益，而不知你最终的名义收益，这也是因为你很难知道你的债券持有期的通胀率。

 

通胀保护债券与普通债券在结构设计上的主要不同点在于：普通债券的利息是一个，而通胀保护债券的利息是由两个部分构成的。首先，它的本金面值会随着持有期的通胀率而获得贴补，当然不会低于面值，滋张后的本金会在债券到期时一并兑付；其次，它常规利息是根据真实收益率设计的。这样，债券持有人就可以抵销掉通胀的风险，所拥有的货币的购买力得到了保护。尽管通胀保护债券的付息率看起来要比传统债券低一些，但它的付息率的计算基础是随通胀率而滋长增大了的本金，而不是传统债券原始不变的本金，所以，它的本金和利率都受到了保护。下面的表格概括地展示了通胀保护债券的设计和收益计算方式。

 

 

 

自今年夏秋以来，我国的通胀膨胀已从房屋等资产局部领域，全面扩展到各个领域，且来势不弱。我们知道，今次的通胀主要是由于货币供应过大所造成。按说用加息来收紧银根，是对付通胀的最佳武器，但我们目前的困境是，人民币本来就有升值的预期，国际上主要货币国家的利率又处在历史的低位，如果此时加息，势必会吸引更多的外币流入中国来投机，更进一步增大我们流动性的压力，所以，加息的武器央行几乎不敢动用，只能敬而远之。但是，如果我们用发行通胀保护债券的方法，并且采用身份证实名制，只对中国国民发行，我们就可以一方面起到加息的作用，收紧流动性，同时也能阻止外币流入中国的投机冲动，再就是也可部分改善居民存款真实收益率严重为负的现象。

 

我的建议是：一、真实收益率可定在1%至3%之间；二、每个成年公民可凭身份证实名制登记购买，每人最高限购额在五千元至一万元之间；三、通胀保护债券可发行三年期、五年期、和七年期，使到期期限形成间隔，缓和到期时货币供应量突然增大的风险。

 

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吴君亮 / 深圳君亮资产管理公司、股票估值网 CEO。2010-11-22

（本文刊登在2010年12月4日《第一财经日报》