新华保险：渠道调整加速，费用支出加大致业绩下滑

评述：新华保险是国内保险市场领先的专业寿险公司，目前公司主要销售产品包括：传统型寿险、分红型寿险、万能寿险、投资连结型寿险、健康险及意外险这六大类寿险产品。经过多年的发展，新华保险已逐渐成长为国内领先的寿险公司。不过，随着国内市场环境的不断变化以及公司规模的持续提升，传统依靠银保趸交产品增长的发展模式难以维系，影响了公司的发展速度以及成长空间。趸交产品即一次性将保费全部支付的保险产品，一般适用于现金价值较高的保险产品，但对保险公司来说，这类产品价值率较低，同时对客户粘性不高，不利于公司的长期发展。
    2016年新的管理层上任后，积极推进价值转型。2016年至2017年，公司将以期交和续期保费增量逐步替代趸交保费，初步建立期交和续期拉动业务发展的模式。之后两年，将逐渐进入收获期，着重发展长期期交业务，加大业务结构调整。受到公司战略调整的影响，进入2016年后公司减少了银保趸交产品的销售，整体保费规模增长放缓。截止2016年三季度末，公司市场份额为5.42%，市场排名下降至第六位。从近期给出的2016年年度业绩预减公告来看，公司预计2016年净利润同比将下降45%左右，即预计净利润在47.31亿元左右。
    回顾公司2016年前三季度表现来看，报告期内公司实现营收1177.85亿元，同比下降12.1%；实现净利润47.86亿元，同比下降44.6%；实现扣非后净利润47.26亿元，同比下降45.6%。其中保险业务收入达到934.18亿元，同比下降1.3%。保险收入小幅下滑的原因，主要是受到趸交保费大幅下滑的影响。而期交保费收入和续期保费收入均有所增长，抵消趸交保费下降的部分影响。2016年前三季度首年期交保费收入190.5亿元，同比增长44%；趸交保费收入221.8亿元，同比减少33%。此外，分渠道来看，保险营销员渠道、银保渠道和服务经营渠道收入同比分别增长17.2%、-23.4%和32.9%，银保渠道受到趸交产品调整的影响最大。
    公司业绩大幅下降的原因除了保险收入下降以外，投资收益的大幅减少、赔付支出与手续费支出大幅提升均是重要原因。2016年前三季度公司投资收益达248.92亿元，同比下降36.95%。总投资收益率较上年同期下滑3.6个百分点至5.1%。但受益于公司非标资产占比较高，且2016年上半年公司缩减权益类资产规模，公司整体投资收益率仍好于同业。2016年前三季度公司赔付支出达到310.46亿元，同比增长65.4%，赔付支出大幅增长，主要是期满给付和年金给付增加所致。同时，由于公司加强营销
员渠道的拓展，手续费及佣金支出大幅增长，2016年前三季度达到105.31亿元，同比
增长37.1%。
    长期来看，市场预计随着公司转型的逐渐完成，公司将有效控制负债端成本，长
期盈利能力或将显著提升，同时赔付以及手续费支出将逐渐回落，在进入业务收获期
后业绩有望迎来快速增长。但短期来看，在2016年及2017年转型期内，受到赔付及手
续费与佣金支出的增长，以及趸交产品销售量下行，公司仍将面临较大的业绩增长压
力。（2017-2-23）

公司及经营概况：新华保险成立于1996年9月，是一家大型寿险企业，2011年于香港和上海同步上市。目前拥有寿险销售人员队伍及约5.65万名正式员工，全国各级分支机构约1600家，为约2614.7万名个人寿险客户和约6.4万名机构客户提供了各类人寿保险、健康保险、人身意外伤害保险及养老保险服务。目前公司在全国拥有35家省级分公司、250家地市级中心支公司、609家支公司、737家营销服务部及29家营业部。2016年上半年产品传统型保险、分红型保险、健康保险的营收占比分别为42.35%、40.36%和16.24%。控股股东为中央汇金投资有限责任公司(31.34%)。地址：北京朝阳区建国门外大街甲12号新华保险大厦；电话：010-85213233；传真：010-85213219；网址：www.newchinalife.com。