安徽合力：持续受益于行业景气回暖，叉车销量创新高

评述：2016年公司实现营收62.01亿元，同比增长9.06%，实现扣非后净利润3.33亿元，同比增长7.84%。其中，4季度实现营收16.76亿元，同比增长28.66%，较3季度的+16%进一步提速；实现扣非后净利润2976万元，同比下滑35.7%，当季少数股东损益（主要是销售公司）同比增加2190万元至2952万元，是利润不增反降的主要原因。另外，公司2016年的分配预案为每10股送2股派3元。
    2016年8月国内叉车行业销量增速上升到20%并逐步加快，年底增速达到30%左右，带动2016年叉车行业销量同比增长13%至37万辆，创出历史新高。预计2017年1季度叉车行业销量增速在30%以上，全年增速有望达到15%左右。受益于行业景气的提升，公司2016年叉车销量达8.44万台，同比增长21.7%，同样创出历史新高。2017年2月销量超过万台，1-2月合计销量超1.5万台，同比增长 60%。受工业企业需求回暖、商业物流快速发展、劳动力成本持续攀升等因素的影响，市场预计叉车行业销量未来几年仍有望保持平稳增长，公司有望持续受益。需要注意的是，虽然叉车行业未来有望保持增长，但行业整体的市场规模依然较小，若以公司7.34万元/台的平均水平计算，2016年叉车市场规模仅有270亿元左右，且行业竞争格局相对稳定（国内市场占有率前三名的企业合计占有62%的市场），近年增长较大的电动仓储类产品增长虽然较快，但平均价格较低，对业绩提升作用较为有限，因而公司未来业绩增长超出市场预期的概率不大。另外，公司装载机业务2016年实现营收1.16亿元，同比下滑5.98%，在政府加大基建投资的情况下，该业务依然没有明显的好转，公司在装载机领域并不具备竞争优势，预计短期内亦改善的空间较为有限。
    公司与杭叉集团的收入规模及业务结构相似（叉车及配件收入占比均在90%以上），但目前公司市值仅有93亿元，远低于杭叉集团的185亿元市值，两者的比价效应以及行业的持续回暖，成为公司股价近期持续走强的重要驱动力。此外，在国企改革加速的背景下，公司有望成为安徽国企改革受益标的之一，亦是助推股价攀升的动力之一。目前公司的控股股东安徽叉车集团主要资产都已上市，未上市的资产规模较小，资产注入的影响有限，预计其国企改革的主要方向是推进员工持股，或引进战略投资者（混改），或值得关注。（2017-3-22）

公司及经营概况：
    安徽合力股份有限公司始建于1958年，1996年上市，主营业务为工业车辆、工程机械及关键零部件，是我国叉车行业首家上市公司。公司主导产品是“合力、HELI”系列叉车，拥有1700多种型号、512类产品，连续二十多年位居国内销量第一，市场份额约23%。2016年叉车及配件、装载机收入占比各为97%和2%。员工：5661人；控股股东：安徽叉车集团公司，比例为37.97%；董事长：张德进；总经理：薛白；地址：合肥市方兴大道668号；电话：(0551）63689787；传真：(0551)63689787；公司网址：www.helichina.com。