鼎龙股份：产业链布局趋于完善，业绩持续高速增长

评述：正如上期我们所述，鼎龙股份对于旗捷科技、超俊科技和佛来斯通的并购在很大程度上提升了公司的业绩。三桩并购是在2016年6月1日正式完成，预计并购影响将会延续至今年上半年，下半年公司业绩增速或将放缓。2016年鼎龙股份实现营业总收入13.06亿元，同比增长24.43%；实现扣非后净利润2.3亿元，同比增长53.33%。2017年一季度受益于并表效应的影响，期内实现营业收入3.91亿元，同比增长63%；实现扣非后净利润7292万元，同比增长77.65%。公司2016年分红预案为：每10股转增8股并派现1元（含税）。
    公司主营业务是打印复印耗材和功能性新材料，2016年打印复印耗材业务录得营收8.17亿元，同比增长29.89%，毛利率为27.78%，较上年下降了0.99个百分点； 功能性新材料在2016年实现营收4.06亿元，同比增长16.67%，毛利率为50.14%，较上年提升了2.06个百分点。两大主业快速增长的主要原因在于公司在收购宁波佛来斯通之后，成为国内唯一生产彩色聚合碳粉的生产厂商，碳粉产能从2000吨/年增加为2400吨/年，与此同时，收购超俊科技后为公司打开更多的销售渠道，超俊科技的主要客户是除欧美外的金砖国家及土耳其、墨西哥、阿根廷等新兴国家。
    打印芯片业务是公司通过收购旗捷科技（国内第二大打印芯片供应商)，在2016年新获得的业务，目前处在起步阶段，2016年实现营收6028万，占总营收的4.61%，毛利率81.2%。根据统计数据，预计国产通用耗材芯片出货金额将从2011年的10.72亿元增加至2018年的19.46亿元，年复合增长率在10%左右，公司的打印芯片业务有望保持平稳增长。
    2016年公司综合毛利率为37.2%，相较于2015年的33.8%增长了3.4个百分点，预计未来公司的毛利率还会继续提高。这主要归功于公司产品结构逐渐优化：1、近年来公司逐步退出基础化学品业务，该业务的毛利率只有9.29%远远低于公司其他业务；2、公司正加大彩色碳粉等功能性新材料的投入，功能性新材料业务的毛利率达到了50.14%；3、新增加的打印芯片业务毛利率很高。
    在完成前面所说的三桩并购案后，公司在打印耗材方面的产业链布局基本完成，依靠“内生+外延”的双轮驱动，未来发展或值得期待，但需要注意的是：一、公司的主要收入来自海外市场，2016年海外市场营收占总营收的71.45%，并呈现逐年提升的趋势，目前国际形势的不确定性如贸易保护主义的抬头，或钭在一定程度上对公司的业绩造成不利影响；二、芯片等业务仍需要投入更多资源进
行拓展开发，公司未来的成本费用或将持续上涨，比如2015年研发费用只占净利
润的1.15%，到了2016年就占到3.72%，预计未来该占比还会增加；三、公司于2017年
7月和10月分别会有967万股和832万股解禁，届时或将对股价形成一定负面影响。
（2017-5-3）

公司及经营概况：
鼎龙股份前身是成立于2000年的湖北鼎龙化工有限公司，于2010年上市。公司主要生产打印复印耗材；功能性新材料；芯片以及基础化学品；其业务覆盖光电新材料行业；功能性新材料行业；集成电路芯片设计与制程工艺材料行业。2016年各行业营收占比为62.99%、32.36%和4.65%。目前有员工2078人、董事长：朱双全（持股占16.93%）；总经理：朱顺全（持股占16.79%）；管理层共持有公司1.82亿股。地址：武汉市经济技术开发区东荆河路1号；电话：027-59720677；传真：027-59720699；网址：www.dl-kg.com。