丽江旅游：守足有余而开拓不足，短期内业绩颓势难改

要点：
    1、丽江旅游整改，拖累公司业绩显著下滑。自今年4月起，云南省对其当地旅游市场进行大规模整顿，导致今年2季度赴云南旅行团数量下降。受此影响，公司在今年上半年实现营收3.19亿元，同比减少11.36%；实现扣非后净利润1亿元，同比减少14.08%。其中，公司印象演出业务因95%客源都来自旅行社，期内收入同比减少34.61%至0.53亿元，同时毛利率也同比减少11.22个百分点至60.6%。本轮整治是云南省迄今为止最为严厉的一次，短期内对赴当地旅游团的影响仍然较大，公司预计今年前三季度利润增幅在-30%至10%之间，业绩颓势难改。
    2、主营业务守成有余，开拓不足。公司目前拥有三大业务：（a）索道业务是公司的支柱业务，贡献近六成营收和七成毛利。公司索道业务主要为垄断玉龙雪山的索道运输，由于玉龙雪山景区是丽江旅游的主要景点，加之索道又几乎是唯一到达该景区的交通工具，具有不可替代性，预计索道业务后续业绩有望保持平稳。（b）印象演出业务的业绩在2014年达到峰值后就呈现下滑趋势，因内容老旧（2006推出后并无大改），加之同类演出竞争（宋城演艺的丽江千古情等），该业务或难有增长空间。（c）近年来公司酒店业务虽未出现明显下滑，但也长期停滞不前，自2011年和府酒店度过培育期后，公司的酒店业务营收就一直在1亿元左右徘徊。目前公司正在发展大香格里拉生态旅游圈，鉴于公司过往的一些开发项目（5596商业街等）成果，外界并不看好公司酒店以及餐饮业务的发展前景。总体来看，公司的核心业务优势在于对玉龙雪山索道的垄断，面对非垄断的演出和酒店市场，其业务经营能力表现一般，守成有余而开拓不足。
    3、华邦举牌，实际控制人或将易主。自去年年底开始，2009年便有意入驻的华邦系开始大举增持公司股票，截至今年上半年，华邦系合计持股约21.14%，已与丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会形成对峙，未来进展值得关注。（2017-8-17）

公司及经营概况：公司成立于2001年并于2004年在深交所中小企业板挂牌上市，是一家位于云南丽江的综合性旅游集团，业务范围涉及旅游索道、文化演艺、酒店餐饮、房地产、交通运输等行业的投资建设和相关的配套服务。2017年上半年公司主营业务索道运输、印象演出、酒店经营和餐饮服务的营收占比分别为58.79%、16.72%、13.04%和3.79%。公司由丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司控股（持股12.99%）；董事长为和献中；总经理为刘晓华；现有员工1730人。公司地址为丽江市古城区香格里大道760号丽江玉龙旅游大楼；联系电话为0888-5306320；传真为0888-5306333；网址为www.ltg.cn/。