中国医药：工商贸齐发力，业绩持续快速增长

要点：1、工商贸齐发力，业绩继续快速增长。2017年上半年公司实现营收142.56亿元，同比增长18.51%，扣非后净利润6.4亿元，同比增长26.79%，对应EPS为0.6元，符合市场预期。其中，2季度实现营收76.61亿元，同比增长14.87%，较1季度23%的增速有所放缓，扣非后净利润3.1亿元，同比增长24.5%。期内公司综合毛利率同比增加0.4个百分点至12.93%，期间费用率同比下降0.5个百分点至5.43%，使得净利润增速高于营收增速。
    2、医药商业继续扩张，未来快速增长可期。今年上半年医药商业板块实现营收95.52亿元，同比增长22.39%（自2012年以来增速均在20%以上），保持快速增长，为了占领市场，公司新开发了部分低毛利率业务，使得商业板块毛利率同比下降0.85个百分点至6.67%。为落实医药商业板块的“点强网通”发展战略，今年上半年公司设立了湖北襄阳和黑龙江通用医疗公司，如我们上期所述，预计公司将于2020年完成全国商业布局（目前已覆盖北京、广东、河南等9个省市），未来在医药商业领域的扩张仍将继续。
    3、工业板块增长提速，贸易板块盈利能力明显提升。报告期内医药工业板块实现营收14.76亿元，同比增长21%，增长显著提速（2014-16年营收增速均为个位数），并明显高于行业12.6%的平均增长水平，与此同时，毛利率亦同比增长2.92个百分点至44.71%，延续了2013年以来的持续增长势头，主要与盈利能力较强的化学制剂业务保持平稳较快增长有关。具体来看，今年上半年化学制剂营收为8.20亿元，原料药营收为6.55亿元，分别同比增长21.64%和19.77%，其中化学制剂的高增长主要得益于阿托伐他汀钙胶囊、注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠、瑞舒伐他汀胶囊等品种的快速增长；中成药业务营收同比增长12.58倍，表明其在完成GMP改造后，开始迎来恢复性增长。此外，公司的国际贸易业务今年上半年实现营收34.66亿元，同比增长3.18%（2016年为+0.85%），收入端的增长依然乏力，但由于其毛利率同比增长3个百分点至14.67%，盈利贡献因此显著提升。
    4、资产注入稳步推进，未来有望带来可观业绩增量。为解决同业竞争问题，公司控股股东中国通用技术承诺，在2018年4月前将康力药业、江药集团、上海新兴（主营为血液制品）、北京长城制药（中国医药工业 500强之一）等相关股权注入公司或转让给非关联交易方，其中海南康力54%股权在今年8月底已完成工商变更以及过户手续，估计2017年贡献并表利润1000万元左右，上海新兴和长城制药也
已由公司托管，后续进展值得关注。（2017-9-26）

公司及经营概况：
    前身是中国医药保健品进出口总公司，1984年成立,1997年上市，目前已发展科工贸一体化的大型综合性医药企业集团，形态涵盖研发生产、商业流通、国际贸易等医药产业全产业链条。2017年上半年医药工业、医药流通和国际贸易三项业务收入占比分别为10%、67%和24%。公司是中国最大的进口医疗器械物流分销商之一，在天然药物的国际贸易领域居于行业领先地位。员工：7788名；控股股东：中国通用技术（集团）有限责任公司，持股41.27%；代董事长兼总经理：高渝文。办公地址：北京市东城区光明中街18号；电话：010-67164267；传真：010-67152359；网址：www.meheco.cn。