复星医药：业绩表现平稳，内生+外延增长并举

要点：1、内生增长良好，参股公司拖累利润表现。2017年公司实现营业收入185.33亿元，同比增长26.69%；实现扣非后净利润23.46亿元，同比增长12.10%，报告期内的联合营企业如复星凯特等仍在前期亏损阶段，贡献的投资收益同比仅增长0.63%，是拖累扣非后净利润表现的重要原因。其中，4季度公司收入增长较1-9月明显提速，实现营收55.74亿元、扣非后净利润4.9亿元，分别同比增长39.66%和13.6%。所得税率提升和投资收益不振是利润增速相对较低的主要原因，单季EPS为0.2元，低于此前预期。此外，公司2017年分配预案为每10股派现3.8元（含税）。
    2、制药业务内生+外延增长并进。2017年公司药品制造与研发业务实现收入131.95亿元，同比增长28.62%（剔除并表内生增速为22.35%）。报告期内匹伐他汀、前列地尔、复方芦荟胶囊、非布司他以及培美曲塞二钠等核心品种新进2017版医保目录，未来市场销售放量可期。同时，公司去年10月起完成对Gland Pharma的收购。Gland Pharma近期共获批17个ANDA品种，未来随着各品种陆续上市，有望保持20-30%的业绩增速。预计扣除摊销及费用后，2018年将增厚公司利润1.5亿元-2亿元。
    3、单抗新药即将进入收获期，在研产品梯队丰富。子公司复宏汉霖目前有6个单抗品种、11个适应症获国内临床试验批准，其中利妥昔单抗（已提交CFDA，有望今年上市）、曲妥珠单抗（同时在欧洲试验，有望2019报产）。利妥昔有望率先打破国产单抗生物类似药零的突破（2016年国内销售规模15亿元），为公司最值得期待的重磅品种。其他品类方面：重组赖脯胰岛素、重组人胰岛素、重组甘精胰岛素三期临床进展顺利；持股50%的复星KITE有望年内完成细胞免疫治疗CAR-T 临床申报。小分子创新药FC-110、 FC-102、PA-824、FN1501 取得临床批件。一致性评价方面：氨氯地平今年2月已通过BE，草酸艾司西酞普兰、阿法骨化醇处于补充材料阶段，阿奇霉素胶囊BE申请已受理。目前来看公司在研管线进度居前，适应症覆盖度较高，丰富的产品梯队是后续成长性的重要保障。
    4、器械与诊断外延扩张不断，医疗服务有待放量。2017年公司器械与诊断业务实现收入32.14亿元，同比增长20.65%（内生增长15.08%），其中，达芬奇手术机器人（同比+46%）设备及耗材，医疗器械Soprano等6个自产或代理产品销售过亿，HPV诊断试剂、医美器械及牙科数字化产品线保持较快增长。外延方面，报告
期内公司完成对瑞典呼吸机器械Breas80%股权并购，进一步丰富呼吸医学产品线，
完善呼吸常见疾病治疗的器械平台。此外，公司的医疗服务表现中规中矩，2017
年实现收入20.88亿元，同比增长24.49%（内生增长14.95%），但由于基数低和
盈利能力偏弱，现阶段业绩贡献仍较为有限。（2018-03-29）

公司及经营概况：
    成立于1994年，1998年和2012年分别在上交所和港交所上市，是复星集团的医药产业整合平台；主要从事医药实业投资和PE投资，涉足医疗服务产业链上多个重要环节；公司主营业务划分为医药研发制造、医疗器械及诊断和医疗服务三大板块，2017年营收占比分别为71%、17%和11%。员工28848人；控股股东：上海复星高科技(集团)有限公司，持股37.54%；董事长：陈启宇；总经理：吴以芳。地址：上海市宜山路1289号A楼；电话：021-23138196；传真：021--23138035；网站:www.fosunpharma.com。