长青股份：业绩持续快速增长，产能扩张不断

文章来源：李娉婷2018-07-20成为付费会员|欢迎免费试用

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“长青股份” 的分类与估值

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报告日期：	2018-07-20
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最新简述

要点：1、1季度业绩持续快速增长。得益于杀虫剂产品价格上涨及新项目投产，2018年1季度公司实现营收6.47亿元，扣非后净利润6952万元，同比各增长45.8%和42%。报告期内内公司期间费用率同比下降2.2个百分点至13.5%，但原料成本上涨致使期内毛利率同比下降1.48个百分点至28.1%，是扣非后净利润增速稍逊营收增长的主要原因。同时，公司预计2018年1-6月归母净利润变动为30%-60%，对应归母净利润为1.57亿元-1.93亿元，保持快速增长。
    2、除草剂持续扩产，快速增长可期。公司除草剂主要产品为麦草畏、氟磺胺草醚等，二者产能为5000吨（麦草畏）和2400吨（氟磺胺草醚），分别位居国内第二和第一（市占率60%以上）。近年来耐麦草畏转基因作物商业化种植有加速趋势，其中孟山都2018-2020年种植转基因大豆面积分别达4000万英亩（2017年2000万英亩）、5000英亩和5500万英亩，有望拉动麦草畏全球需求持续释放，但2018年麦草畏部分新产能扩产，或致供需缺口缩小，机构预计麦草畏2018年供需趋于紧平衡，麦草畏价格有望维持10万元/吨。公司拟扩产能6000吨，全部达产后有望贡献营收和利润分别为6亿/年和1.8亿元/年。
    此外，公司是先正达美国和巴西市场氟磺胺草醚产品唯一原药供应商，由于国外农药巨头持续补库存，氟磺胺草醚当前仍处在景气周期，当前价格为13.5万元/吨（同比增长32%），公司计划新增氟磺胺草醚产能2000吨，较现有产能增加83%，预计2019年初投产，将为公司贡献新的业绩增量。
    3、杀虫剂长单价值凸显，年内价格有望企稳。公司吡虫啉/啶虫脒产能4000吨/年，同时配套中间体CCMP产能2000吨（国内排名前三），市场占有率20%以上，2018年1季度公司吡虫啉和啶虫脒售价与去年4季度的高价基本持平，分别为21.5元/吨和21元/吨，同比上涨46%和35%，因季节性原因和供给增加，吡虫啉产品及中间体CCMP价格有所下降，因公司吡虫啉产品以长单为主，实际成交价滞后市价1-2个季度，其产品盈利有望在2季度体现。考虑到国内环保持续推进、主产区退城进园政策影响及重要中间体CCMP供给偏紧，高污染的吡虫啉价格年内有望企稳，全年价格中枢较去年或将明显抬升，但业内同行中农联合(产能4000吨)、江苏克胜(产能3000吨)复产或会部分影响供需关系，需要留意。
    4、产能扩张不断。2014年公司6.16亿元可转债募资项目中余下的3个项目（
450吨醚苯磺隆、300吨环氧菌唑、200吨茚虫威项目）陆续在2018年上半年投产，
机构预计其将贡献3亿元营收和3千万利润。与此同时，公司拟发行可转债募资不
超过9.138亿元，规划在未来三年新建6个项目：磺胺草醚（2000吨）、丁醚脲
（1600吨）三氟羧草醚（500吨）、麦草畏（6000吨）、中间体盐酸羟胺（5000吨）
、异f嚥菟桑500ǘ郑⒉蒿ъⅲ3500ǘ郑壳跋喙叵钅恳驯赴覆⒒窕菲琅矗?建设期均为1年，公司预计募投项目全部达产将贡献营收15.46亿元，进展值得关
注。（2018/7/16）

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公司概况

公司及经营概况：
公司前身是成立于1970年的浦头农药厂，2010年登陆中小板，是国内主要农药生产商之一，也是国内最大的二苯醚类除草剂生产商和出口基地。公司主要产品包括杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列，均为"高效、低毒、低残留"农药产品，其中新产品"乙羧氟草醚"及"烯酰吗啉"原药均为国内首家研制成功。2017年三大系列产品收入占比分别为47%、44%和7%。员工1915人；董事长兼总经理于国权为公司实际控制人，持股30.6%；管理层共持有1.62亿股。地址：扬州市江都区文昌东路1006号；电话：0514-86424918；传真：0514-86421039；网址：www.jscq.com。

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