鱼跃医疗：医用呼吸和供氧业务下滑，其他主业表现良好

评述：1、受医用呼吸和供氧业务下滑拖累，上半年业绩略低于预期。2019年上半年公司实现营收25亿元、扣非后净利润5.11亿元，分别同比增长12.5%和14.4%，其中第二季度实现营收13亿元、扣非后净利润2.72亿元，分别同比增长10%和12.8%，期内公司医用呼吸和供氧业务营收同比下滑6.6%，受此影响，公司业绩表现略低于此前预期。今年上半年公司毛利率为41.67%，同比提升1.43个百分点，主要得益于家用医疗业务毛利率改善以及高毛利的医用临床业务营收占比提升，但同期公司费用率也同比提升2.27个百分点至16.46%，抵消了毛利率提升的正面效应，其中，研发投入增加导致管理费用率同比上涨1.05个百分点，利息收入减少使得财务费用率同比上涨0.53个百分点。
    2、家用医疗业务：市场空间巨大，业绩快速增长。今年上半公司家用医疗器械业务实现营收10.12亿元，同比增长24.5%，增速较去年的17%有所提升，其中主力产品血糖仪及试纸增速超过40%，电子血压计、轮椅车、体温计和AED（除颤仪）增速均超过20%，线上销售体量已经超过线下，且增速保持在20%以上。根据赛迪顾问预计，去年我国家用医疗器械市场规模超过700亿元，市场空间巨大，公司是国内最大的家用医疗器械品牌，在去年的双11电商购物节中，公司电子血压计、制氧机、雾化器、呼吸机、血氧仪、吸痰仪和听诊器的销量均排名同类产品第一。老年人口是家用医疗器械最主要需求来源，截止2017年年底，我国60岁及以上人口有2.41亿人，占总人口比重的17.3%，预计到2025年，我国60岁以上人口将突破3亿人，2050年前后，我国60岁以上人口将达到峰值4.87亿人，占总人口的35%，未来家用医疗器械需求将会持续增加。
    3、医用临床业务：业绩表现良好，商誉减值短期无忧。今年上半公司临床医疗器械业务市场营收5.85亿元，同比增长19.9%，主要子公司当中的上海医疗器械实现收入3.34亿元、净利润2104万元，同比增长18.9%和5.1%；上海中优实现收入2.72亿元、净利润0.71亿元，分别同比增长17.5%和61.7%。上海医疗器械主要产品是手术器械，“金钟”牌手术器械在国内有较高的知名度，上械被公司收购后，业绩曾一度面临下滑压力，目前公司的技术改造已实现阶段性成果，业绩开始回暖。上海中优是国内医院消毒第一品牌，其生产的“安尔碘”（与碘伏效果类似）是医院常用消毒剂，期内公司新推出的牙膏等产品贡献了部分业绩增量。截至今年上半年末，公司共有商誉余额7.36亿元，其中上海医疗器械有5838万元，上海中优有6.21亿元，是商誉的最主要来源，目前这两家公司业绩表现良好，商誉减值短期无忧。
    4、医用制氧和呼吸业务：业绩出现下滑，面临竞争加剧风险。医用制氧和呼吸是公司的传统业务，今年上半年该业务实现营收7.3亿元，同比下滑6.6%，预计是受渠道清库存影响。制氧机是公司制氧和呼吸业务的核心产品，市场占有率高达60%，不过，目前欧姆龙、飞利浦等国外品牌正加大自己的制氧机推广力度，迈瑞等国内厂商也推出了自己的制氧机，市场竞争或将趋于激烈。公司在制氧机的基础上，陆续推出了雾化器、呼吸机、吸痰器、氧气吸入器等相关衍生新品，去年呼吸机实现营收1亿元，未来公司新品能否打开更多市场空间，值得关注。（2019-9-12）

公司及经营概况：
    1998年成立，2008年上市。公司是我国康复护理和医用供氧医疗器械细分领域的龙头企业，主营业务涵盖家用医疗、医用供氧和医用临床三大系列产品，拥有“鱼跃”和“华佗”、“JZ 金钟”三大主品牌，鱼跃品牌主要用于制氧机、电子血压计、血糖仪及其试纸等医疗器械产品，“华佗”品牌主要用于针灸针等中医器械。2019年上半年公司家用医疗、医用呼吸和供氧、医用临床的营收占比为40.5%、29.2%和23.4%。控股股东：江苏鱼跃科技发展有限公司（持股26.53%）；实际控制人、董事长兼总经理：吴光明（间接+直接持股34.20%）；员工：4857人。办公地址：江苏省丹阳市云阳工业园；电话：0511-86900802；传真：0511-86900876；网址：www.yuyue.com.cn。