克来机电：汽车电子发展迅速，车用热泵空调有望带来新增长机会

评述：1、盈利能力提升，业绩增长超预期。2020年上半年公司实现营收3.86亿元、扣非后净利润6912万元，分别同比增长11%和70%，其中，第二季度实现营收2.18亿元、扣非后净利润4033万元，分别同比增长17%和87%。分业务来看，上半年公司柔性自动化装备与工业机器人系统实现收入1.82亿元，同比增长1.3%，期内新签订单1.38亿元，同比下降18.8%，主要是受疫情影响，传统的汽车电子、汽车内饰订单大幅减少，但期内公司研发出了全自动口罩机生产线，带来了部分增量订单。2020年上半年公司汽车高压燃油分配器、高压油管和冷却水管业务实现营收2.04亿元，同比增长20.9%，主要得益于国六排放标准落地下的高压油管和分配器需求增长，期内公司燃油分配器销量124.7万件，同比增长10.7%，燃油管销量97万间，同比增长4.9%，冷却水管销量156.4万件，同比下降17.5%。2020年上半年公司毛利率为34.8%，同比提升6.12个百分点，预计是毛利较高的口罩生产机以及国六标准燃油管等销量增长，期间费用率为10.81%，同比下降0.75个百分点，主要得益于利息收入增加
    2、柔性自动化装备业务：汽车电子发展迅速，关注国产替代机会。公司的柔性自动化装备与工业机器人系统主要应用于汽车电子和汽车饰件生产，汽车电子生产线产品包括发动机电压调节器装配线、车载电脑ECU模块装配线、双离合变速箱电子控制模块装配线、微小泄露精密检测台、发动机进气温度压力检测台等，主要客户是博世系，汽车饰件生产线主要集中在座椅领域，主要客户是延锋系。近年，一方面随着汽车智能化、车载娱乐和新能源汽车的发展，另一方面传统的动力系统、底盘系统、安全系统和转向系统越来越多地融入电子元件，带动汽车电子需求快速增长，根据中商产业研究院数据，我国汽车电子市场规模从2014年的3556亿元增长到2018年的6285亿元，复合增长率达15.3%。公司柔性自动化装备的下游客户主要是博世系、延锋内饰等，其中博世是全球最大的汽车电子生产商，全球市场占有率约20%，国内市场占有率12%。公司为苏州博世提供的生产线中所涉及的i-Booster与IPB产品均是博世核心产品，i-Booster是线控系统中的电子液压制动系统(EHB), IPB是i-Booster与ESP（车身稳定系统）的集成，EHB（电子液压制动）是现在广泛使用的液压制动升级版，取消了真空助力泵，以更适用于新能源汽车，目前国内乘用车EHB整体装配率仅1.6%，未来随着装配率提升，博世或提高i-Booster与IPB生产规模。在巩固传统汽车电子领域的同时，公司还积极开拓新能源汽车电子自动化生产线，包括：IGBT 模块(主要用于交流电和直流电转换)封装测试设备、车用驱动电机控制器(PEU) 和充电逆变器组装测试设备、电主轴装配及测试自动化生产线等，其中IGBT 模块封装测试部分技术已应用到联合电子PM4项目和上汽英飞凌IGBT模块生产中，电主轴装配及测试自动化生产线获得上汽大众MEB项目配套合同。
    3、汽车配件业务：受益国六排放标准落地，关注热泵空调发展。2018年公司收购上海众源切入汽车发动机管路领域，上海众源的产品包括高压燃油分配器、高压油管和冷却水管，客户主要是上汽大众和一汽大众。2019 年7月1日起，全国各地开始施行国六排放标准，国六分为国六A和国六B，分别计划于2021年1 月1日前和2023年7月1日前完成全国落地，燃油分配器的国六均价平均高于国五均价50%以上，得益乘用车生产从国五车型向国六车型转移，国六标准燃油分配器等产品需求增长，进而带动公司业绩提升。长期来看，车用空调或是汽车高压管路的另一增长领域，R-134a是目前汽车空调最主流的制冷剂，其温室效应突出，出于环保因素，欧盟和美国分别于2017年起和2021年起禁用R-134a，国内环保部也在调研相关情况。目前R-1234yf和CO2是对R-134a制冷剂的主要替代品，但是使用R-1234yf（美系、法系车企）还是CO2（德系车企）的技术路径还有分歧，R-1234yf具有可燃性，而CO2工作压强是R-1234yf的10倍以上，CO2制冷剂主要被德系车企使用，而公司客户主要是大众，未来对空调高压管需求或增加。（2020-9-23）

公司经营及简介：成立于2003年，2017年上市。公司是国内的柔性自动化装备与工业机器人系统供应商，产品广泛应用于汽车、电子、轻工、机械等行业，其中，汽车电子装备领域产品销售占比达到90%以上，客户包括汽车电子及内饰行业的龙头博世系、江森系等。2020年上半年公司柔性自动化装备和汽车发动机零部件营收占比分别为47%和53%。实际控制人：谈士力和陈久康（持股分别为22.66%和18.66%）；董事长及总经理：谈士力；职工：709人；地址：上海市宝山区罗东路1555号；电话：021-33850620；传真：021-33850068；网址：www.sh-kelai.com。