赣锋锂业：锂资源行业迎来曙光，成为全球锂资源龙头

评述：1、锂价表现低迷，业绩持续下滑。2020年前三季度公司实现营收38.9亿元、扣非后净利润2.7亿元，分别同比下滑7.5%和54.3%，其中，第三季度实现营收15.1亿元、扣非后净利润9281万元，分别同比增长8.5%和-54.5%。公司业绩持续下滑，主要是受锂产品价格下跌影响，截止2020年11月初，国内电池级碳酸锂均价收于4.2万元/吨，较年初的5万元/吨下滑了16%，较2019年初的8万元/吨跌去近一半。2020年前三季度公司毛利率为18.82%，较上年同期下降5.08个百分点，主要是受锂产品价格下滑拖累，期内销售/管理/财务费用率分别为1.13%/4.57%/1.88%，分别同比下降0.77/1.94/-0.01个百分点，销售费用下降是会计口径调整缘故，管理费用下降是因为上年同期计提大额股权激励费用，而本期无此费项。此外，公司预计2020年全年归母净利润为4亿元-5亿元，对应第四季度净利润为7000万元-17000万元。
    2、锂价已击穿全球一半厂商成本线，锂资源供给收紧。自2018年下半年来，全球锂产品价格进入下降通道，国内电池级碳酸锂价格从2018年初的16万元/吨一路下滑到现在的4.2万元/吨。锂价下跌主要有两方面因素：一是全球锂资源产能过剩，二是新能源汽车销量下滑带动的需求减少。全球的锂资源主要来源于西澳的锂矿山和南美的盐湖，2019年全球的锂矿石产量折合LCE(碳酸锂当量)25.8万吨，盐湖锂产量17.8万吨LCE，截止2020年9月底，国内碳酸锂到岸价约6000美元/吨，在此成本下，澳洲矿山已全线处于亏损状态，并且触及南美盐湖提锂成本线。2020年10月，澳洲五大锂精矿生产企业之一Altura公司进入破产程序，Altura将停产维护，寻求重组机会，Altura锂精矿产能为22万吨/年，2019年占西澳锂精矿供应的14%，占全球锂资源供应的5%。与此同时，2020年二季度南美四大盐湖企业之一的Orocrobre进入亏损，其每销售1吨锂产品亏损7美元。海外上游锂资源出现大面积亏损后快速收缩产能，全球锂资源供给过剩情况或将得到有效缓解。
    3、新能源汽车销售回暖，有望带动锂资源需求复苏。2015-2018年全球的新能源汽车销量从54.9万辆增长到201万辆，年复合增长高达54%，旺盛的需求也刺激锂资源厂商纷纷扩充，不过，2019年全球新能源汽车仅销售221万辆，增速放缓至10%，2020年上半年仅销售94.7万辆，同比下滑13%，新能源汽车销量的突然放缓甚至下滑，导致锂资源需求走低。中国是全球新能源汽车销售下滑的最主要拖累因素，2019年中国销售新能源汽车120.6万辆（占全球的55%），同比下滑4%，2020年上半年销售38.5万辆，同比下滑42%。不过，2020年7月以后，我国新能源汽车销量迎来持续回暖，2020年7月/8月/9月/10月我国新能源汽车销量同比增速分别达19.3%/25.8%/67.7%/104.5%，增速节节走高。过往我国的新能源汽车销售主要由补贴带动，但目前政府正逐渐退出补贴，单车补贴已基本降到2万元以下，现在的新能源汽车销量增长主要是产品力提升带动，当前的新能源汽车续航力500公里以上是标准配置，而2015年以前销售的新能源汽车续航里程以150-250公里居多。此外，价格下降也极大提升了新能源汽车的吸引力，以上海工厂投产为契机，定位为豪华轿车的Model 3国产版价格已下探到22.5万元，相比同级别的奥迪A4/6、宝马3/5系、奔驰A/C系列，性价比十足。鑫椤锂电数据显示，2020年第三季度国内动力电池装机量达到16.7Gwh，同比增长37.9%，我国新能源汽车销量有望迎来新的增长周期，锂资源需求有望重回增长轨道。
    4、低价获得优质锂资源储备，跻身全球一线锂资源厂商。公司通过参股、再慢慢提升持股比例等方式布局全球优质锂资源，截止2019年底，公司控制及合营、参股企业控制的锂资源储备达4846万吨LCE，其中对应公司权益储量2073万吨LCE，虽然与全球锂资源巨头美国雅宝（ALB）5371万吨LCE的权益资源储量有一定差距，但公司已跻身全球一线锂资源厂商，在全球范围内，预计公司权益资源储量仅次于雅宝。此外，公司是通过先参股、再增股等方式布局锂资源，而且布局的都是处于勘探或开发前期阶段的项目，获取成本较低、项目失败损失较小，截止2019年底，公司的长期股权投资仅36.8亿元，却获得了大量资源储备丰富的优质项目。（2020-11-16）

公司经营概况：2000年成立，2010年A股上市，2018年港股上市。公司主要从事深加工锂产品的研究、开发、生产与销售。以2017年产能计算，公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。2020年上半年公司锂产品系列和锂电池产品系列营收占比为79%和17%。控股股东、董事长&总裁：李良彬（持股20.24%）；副总裁：王晓申（持股1.95%）；员工：4844人；地址：江西省新余市经济开发区龙腾路；电话：0790-6415606；传真：0790-6860528；网址：www.ganfenglithium.com。