万华化学：四季度MDI价格大涨，全年实现百亿利润

评述：1、四季度业绩大幅增长，再次实现百亿利润。3月16日公司发布2020年年报，报告显示公司全年实现营业收入734.33亿元，同比增长7.91%；实现扣非后净利润95.44亿元，同比增长4.23%。其中，四季度单季实现营业收入242.01亿元，同比增长24.04%；实现扣非后净利润45.77亿元，同比增长139.77%。由于四季度的业绩爆发，使得公司全年扣非后净利润在前三季度同比下滑31.47%的情况下得以转正。此外，公司还收到扶持企业发展专项资金等政府补助和其他非经常性收益，使得公司全年净利润达到100.41亿元，接近此前业绩预告预测值的上限，连续四年实现百亿利润。四季度公司业绩大幅增长，主要是因为从去年9月份开始全球化工行业下游需求快速好转，叠加国际油价迅速回升，使得公司主要产品量价齐升，当季毛利率达35.34%，同比增长11.88个百分点。公司2020年度分红预案为每10股派息13元（含税）。
    2、11月MDI价格大幅上涨，供应紧缩利好公司。聚氨酯业务为公司目前营收占比最大的业务，同时也是毛利率最高的业务。2020年聚氨酯业务分别实现营收和毛利344.17亿元和149.75亿元，营收和毛利占比分别达46.87%和76.14%，聚氨酯系列产品产量和销量分别为287.18万吨和288.44万吨，同比增长7.06%和10.11%。聚氨酯系列产品包括异氰酸酯(MDI、TDI)和聚醚多元醇两部分，其中，MDI为公司主要产品。去年上半年受疫情和低油价影响，公司对中国地区纯MDI产品挂牌价进行了多次下调，三季度随着需求好转，价格出现小幅回升，使得前三季度公司纯MDI产品价格在1.58万元/吨至1.87万元/吨的区间运行。公司多条MDI生产线均于去年8、9月完成检修并开车运行，而行业内其他公司的国内外多条大型MDI生产线普遍在9-11月开始检修，使得四季度供应端出现一定程度紧缩，公司提前完成检修，充分受益于需求上涨、供应减少的市场环境，11月公司纯MDI产品价格直接提升至2.80万元/吨，推动业绩快速增长。
    3、石化业务量价齐跌，乙烯项目顺利投产。2020年公司石化业务实现营收230.85亿元，同比增长14.84%，营收增长主要是由于LPG贸易量增加，但石油贸易的利润贡献甚微，公司本身的石油业务实际上处于量价齐跌的状态。2020年公司石油系列产品的产量和销量分别为187.91万吨和188.49万吨，同比减少5.57%和4.72%。价格方面，从2020年全年情况来看，公司石化产品价格与去年同期相比有不同幅度下跌。丙烯、丁醇、丙烯酸、丙烯酸丁酯、NPG、PP拉丝和LLDPE膜的均价分别为6791元/吨、6327元/吨、6910元/吨、8350元/吨、9229元/吨、7850元/吨和7320元/吨 ，同比下跌7.8%、5.1%、7.2%、6.3%、1.5%、8.3%和3.5%。仅环氧丙烷一款产品价格同比上涨20.2%，均价达12158元/吨。未来公司石化业务的主要成长看点在于2020年11月开车的百万吨乙烯产业链项目，该项目开车标志着公司聚氨酯产业链一体化完成。公司后续还将持续推进尼龙-12、柠檬醛等项目的研发和产业化，以及四川眉山等其他基地的多个项目。随着新产能的投放以及石油价格回升，公司石化板块有望贡献更多业绩。（2021-3-17）

公司及经营概况：成立于1998年12月，并于2001年1月上市。公司主要从事聚氨酯（MDI、TDI、聚醚多元醇），乙烯、丙烯及其下游等系列石化产品，SAP、TPU、PC、PMMA、有机胺、ADI、水性涂料等精细化学品及新材料的研发、生产和销售。其中，公司MDI产能210万吨，占全球产能的26%，为世界第一。2020年聚氨酯系列、石化系列、精细化学品新材料系列的营收占比分别为46.87%、31.44%和10.82%。控股股东：烟台国丰投资控股集团有限公司(持股21.59%)；实际控制人：烟台市人民政府国有资产监督管理委员会(100%持股控股股东)。董事长：廖增太；总裁：寇光武。在职员工：17581人。地址：烟台市经济技术开发区三亚路3号；电话：0535-3031588；传真：0535-6875686；网址：www.whchem.com。