拓普集团：大客户销量回暖+新客户产能爬坡，业绩表现靓丽

评述：1、吉利/通用销量回升+特斯拉产能爬坡，贡献重要业绩增量。2021年一季度公司实现营收24.3亿元、扣非后净利润2.4亿元，分别同比增长101%和123%，较2019年一季度增长95%和122%。公司业绩翻倍增长，主要得益于：a)、上年同期受疫情影响，汽车销量基数较低，2021年一季度公司传统两大客户吉利和通用分别销售汽车33.36/33.58万辆，同比增长62%和87%；b)、公司为特斯拉上海工厂配套副车架、控制臂和热管理系统等产品，单车配套价格近万元，2021年一季度国产特斯拉累计批发8.03万辆，同比增长400%，产能爬坡顺利。2021年一季度公司毛利率为21.93%，较上年同期下降5.43个百分点，一方面是由于会计政策调整，销售费用中的运输费重新归集到营业成本中，另一方面是受铝、钢铁等原材料价格上涨影响。期间费用率为9.11%，较上年同期降低7.34个百分点，一是因为会计政策调整，二是折旧摊销、利息支出等费用没有随收入同步增长。
    2020年公司实现营收65亿元、扣非后净利润5.7亿元，同比增长22%和39%。分业务来看，减震器实现收入25.6亿元，同比增长9%；内饰功能件收入22.2亿元，同比增长35%；底盘系统收入13.3亿元，同比增长27%；汽车电子收入1.8亿元，同比增长40%。另外，公司年报分红预案为每10股派现1.72元（含税）。
    2、减震器和内饰功能件：汽车行业回暖，有望保持稳定增长。减震器和内饰件是公司传统产品，也是公司业绩基本盘。2020年公司来自前5大客户销售额占总销售额的62%，其中减震器和内饰功能件客户主要包括：吉利汽车、上汽通用及通用全球等。自2018年开始，我国汽车销量连续三年下滑，根据中国汽车工业协会数据，2020年我国销售乘用车2018万辆，较2017年的2472万辆萎缩455万辆。在低基数和经济回暖背景下，国内汽车销量从2020年下半年开始复苏，2021年1-4月国内共累计销售乘用车679万辆，同比增长53%，与2019年1-4月销量基本持平。在行业回暖背景下，公司下游的吉利汽车和上汽通用销量开始止跌反弹，有望带动公司的减震器和内饰功能件保持稳定增长。另外，公司内饰件还开拓了部分新能源客户，将贡献一部分增量。
    3、轻量化底盘：深度绑定特斯拉，关注特斯拉中国市场情况。公司目前的轻量化底盘系统包括：副车架、控制臂、转向节等，2016年公司收到特斯拉定点协议，可配套特斯拉（海外）轻量化底盘产品，2019年特斯拉国产化后，公司主要给国产Model 3/Y提供轻量化底盘产品，其中副车架价值量较大。2020年特斯拉上海工厂年产能15万辆，根据特斯拉规划，到2021年底上海工厂年产能将提升到45万辆。但2021年4月受“刹车失灵”事件及其他因素影响，特斯拉在中国销量暴跌，2021年4月特斯拉上海工厂销量25845辆，扣除出口的13891辆后，国内销量仅11954辆，环比暴跌66%。据外媒报道，特斯拉已停止在上海购地计划，将限制在华产能，按原计划，特斯拉上海工厂年产能将达到百万级别，但目前能否顺利推进不得而知。
    4、汽车电子：短期关注热管理产品放量，长期看智能驾驶产品研发突破。公司汽车电子包括：电子真空泵、智能座舱产品、智能刹车系统（IBS）、智能转向系统（EPS）等。公司的电子真空泵已获得大众等客户订单，并开始批量供货，目前处于产能爬坡阶段，智能刹车系统处于研发和客户验证阶段，预计2022年量产。另外，公司已经成功研发出热泵总成等热管理系统产品，热管理系统是新能源汽车的增量项目，单车配套金额6000元至9000元。公司的热管理系统正在导入新能源汽车客户，如果推广顺利，将贡献可观的业绩增量。（2021-5-25）

公司及经营概况：1983年创立，2015年上市。公司主要从事汽车动力底盘系统、饰件系统、智能驾驶控制系统等领域产品的研发和生产，公司目前已成为奥迪、宝马、菲亚特-克莱斯勒、通用、吉利、福特、奔驰、保时捷、大众等整车企业的供应商。2020年公司减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子的营收占比为39%、34%、20%和3%；来自境内和境外收入占比为71%和25%。控股股东：迈科国际控股(香港)有限公司（持股63.43%）；董事长兼实际控制：邬建树（持股64.08%）；总经理：王斌；员工：9119人。地址：浙江省宁波市北仑区育王山路268号；电话：0574-86800850；传真：0574-86800877；网址：www.tuopu.com。