格林美：聚焦动力电池材料主业，押注新能源汽车行业发展

评述：1、新能源汽车销量回暖，带动业绩触底反弹。2021年一季度公司实现营收37亿元、扣非后净利润2.5亿元，分别同比增长63%和155%，较2019年一季度增长19%和83%。公司主营业务为新能源汽车三元电池正极材料，2021年一季度我国销售新能源汽车51.5万辆，同比增长280%，较2019年一季度增长73.4%，新能源汽车销量重回高增长轨道带动公司业绩触底反弹。2021一季度公司毛利率为21.02%，较上年同期提升2.68个百分点，主要是正极材料量价齐升；期间费用率为11.29%，较上年同期下降1.79个百分点，是由于利息支出、折旧摊销等费用没有随收入同步增长。此外，公司预计2021年上半年归母净利润为4.7-5.8亿元，同比增长120%-170%。
    2020年公司实现营收125亿元、扣非后净利润3.5亿元，同比下滑13%和50%。分业务来看，三元前驱体实现收入31亿元，同比下滑48%，三元前驱体销量4.15万吨，同比减少30%，公司70%产能位于湖北，生产受到疫情影响，2020年年底，公司三元前驱体产能扩大到13万吨/年；四氧化三钴实现收入26亿元，同比增长123%，四氧化三钴销量1.54万吨，同比增长54%，2020年年底四氧化三钴产能扩大到2.5万吨/年。另外，公司年报分红预案为每10股派现0.15元（含税）。
    2、新能源汽车替代燃油车临界点渐行渐近，公司大力布局正极材料。随着成本的下降，目前主流新能源汽车售价（特斯拉model3、比亚迪汉、小鹏P7等）已逼近20万关口，临近燃油车14-15万元的平均售价，加上电动车充电费用远低于燃油成本，电动车价格优势即将凸显。另外，随着技术的进步，新能源汽车续航里程已达到400-600公里，接近燃油车的800公里，目前电池技术还在快速进步，预计2-3内新能源汽车的续航里程将达到600-800公里，使用便利性有望大幅提升。新能源汽车的硬件性能和成本正快速逼近燃油车，再加上自动驾驶等软件额外加成，替代油车的临界点正渐行渐近。智研咨询报告指出，根据各大汽车企业新能源汽车建厂规划，到2030年全球新能源汽车销量有望达到2500万辆，较2020年的320万辆增长8倍。公司目前明确新能源汽车正极材料为主要业务，2020年公司三元前驱体出货量为4.15万吨，公司规划到2025年出货量40万吨，2020-25年复合增速达57%。
    3、加大上游原材料布局，保障资源供给。三元前驱体的主要原材料钴、镍资源较为稀缺，且基本掌握在大矿企手中，上游矿企具有较大的资源分配权和议价权。为保障资源供给和获得成本优势，公司正大力布局上游资源项目。公司目前正在建设的印尼镍资源项目已处于设备安装阶段，预计2022年可以投产，公司的印尼项目可年产镍金属当量5万吨/年，2021年3月公司将印尼镍项目的股权占比从57%提升至72%，进一步强化掌控力。钴资源方面，2020年底公司与嘉能可签订了十年期钴供应战略协议，2020-29年嘉能可向公司供应钴不低于13.78万金属吨，平均每年1.4万吨，约占全球每年钴产量的10%。
    4、分拆边缘业务，聚焦新能源材料主业发展。2021年4月21日，公司发布分拆从事电子废弃物回收的子公司江西格林循环至创业板上市预案。2020年12月，公司将从事硬质合金的浙江德威16.5%股权转出，公司持股下滑至48.5%，德威不再纳入合并报表。后续，公司还将推进资源回收、硬质合金、报废汽车回收利用、环境治理等业务的混改，有利于公司回笼资金，聚焦新能源材料核心主业发展。（2021-6-2）

公司及经营概况：成立于2001年，2010年上市。是一家主要从事回收、利用废弃钴镍资源，和生产、销售超细钴镍粉体材料的企业，年处理废弃物总量三百万吨以上，公司近年利用镍、钴处理经验进行转型，成为国内最大的新能源汽车三元电池前驱体供应商。公司主要业务包括电池原料和电池材料、钴镍钨粉末与硬质合金、再生资源（废旧汽车、电子电器报废处理）和贸易，2020年营收占比分别为53%、19%、9%和13%。控股股东：深圳市汇丰源投资有限公司 (持股比例：9.92%）；实际控制人、董事兼总经理、：许开华（持股6.38%）；员工：5129人。地址：广东省深圳市宝安区宝安中心区兴华路南侧荣超滨海大厦；电话：0755-33386666；传真：0755-33895777；网址：www.gem.com.cn。