中鼎股份：车市回升+整合成效显现，业绩重拾增长

评述：1、车市回升+整合成效显现，业绩重拾增长。今年1季度公司实现营收33.59亿元，扣非后净利润2.14亿元，分别同比增长5.1%和5.42%，结合过去一年的业绩表现来看，公司正在重回增长轨道。2018-2020年间受海外并购标的整合阵痛、车市下滑、疫情等因素影响，公司收入规模在120亿上下停滞不前，扣非后净利润更是从2017年的10亿元一路下滑至2020年的3亿元。2021年国内外汽车销售回升，全球汽车销量同比增长6.05%至8368.48万辆，其中，公司主要海外市场欧洲、美国汽车销量各同比增长1.01%、8.67%至1687.49万辆、2200.12万辆，中国汽车销量亦同比增长3.81%至2627.48万辆，特别是新能源汽车销量均有1-2倍的增长。得益于此，2021年公司收入、扣非后净利润各同比增长8.91%、126.55%至125.77亿元、6.68亿元，随着海外资产管控推进，期间费用率同比下降2.4个百分点至15.23%以及全年综合税负下降近4个百分点，是利润翻倍增长的主要原因。另外，2021年公司利润分配预案是每10股派现2元（含税）。
    2、密封件+橡胶减震两大基本盘业务表现平稳。密封件是公司的起家业务，2011-2014年公司先后收购德国KACO、美国Cooper、美国Acushnet，获得全球前三的密封系统技术。得益于汽车销量回升，2021年公司密封件业务销售收入30.58亿元，同比增长9.59%，毛利率同比提升1个百分点至27.91%。近年来公司持续推动德国威固（2015年收购）在国内业务的展开，2021年安徽威固实现收入2.11亿元、净利润2541万元，分别同比增长52%和20%，市场拓展成效逐渐显现，将推动密封件业务持续平稳增长。橡胶减震也是公司传统优势业务，2021年销售收入同比增长24.1%至27.59亿元，受橡胶成本上行影响，业务毛利率同比下降4.33个百分点至20.02%。2021年12月公司公告，公司控股股东中鼎集团拟以自有资金收购日本普利司通旗下减震业务公司100%股权（含空气弹簧技术），为避免同业竞争，收购完成后大概率转给上市公司，将进一步提升公司橡胶减震业务规模和整体竞争力。
    3、伴随新能源汽车发展，冷却系统+轻量化+空气悬挂三大增量业务前景可期。相对传统燃油汽车，新能源汽车在安全、续航、稳定性等方面的要求更高，对应的冷却系统、底盘轻量化、空气悬挂系统需求较燃油车成倍增长，这也是公司近五年陆续并购德国AMK（2016年，空气悬挂）、德国TFH（2017年，热管理/冷却系统）、四川望锦
（2019年，底盘轻量化），延伸产业布局的核心逻辑。
    具体来看，冷却系统方面，目前公司是宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和
理想等新能源汽车平台的配套服务厂商，2021年冷却系统业务收入同比增长8.71%至
32.97亿元，欧洲细分行业市占率达30%，全球市占率排名第二达22%（仅次于德国
ContiTech）。自2020年以来，公司冷却系统业务订单额达57.7亿元（全生命周期一般为
5年），未来随着海外业务加回暖以及国内多项定点业务落地，该项业务有望放量增长。
轻量化方面，公司当前产品主要为控制臂、摆臂等，未来将逐步发展转向节等新品类，
目标成为底盘轻量化系统总成供应商。2020年以来公司轻量化业务获得定点全生命周期
订单达82.6 亿元，客户涵盖比亚迪等头部自主新能源主机厂，以及奔驰、长安、广汽等
传统主机厂。2021年公司轻量化业务收入7.89亿元，同比增长78.78%，进入加速发展期。
空气悬挂方面，公司收购德国AMK后的国产化之路并不顺利，业务收入从2017年的15亿元
一路回落至2021年的6.3亿元。不过，随着2020年AMK中国电机产线落地，并取得蔚来、
东风岚图等订单，特别是2021年空悬系统空气供给单元完成本地组装，以及本土供应链
逐渐完善，公司空气悬挂业务已完成国产化供货准备。根据公司公告，2020年以来空气悬
挂业务累计新增订单达36亿元，客户覆盖蔚来、东风等头部自主品牌车企，或放量在即。（2022-5-31）

公司及经营概况：1980年成立，2007年借壳飞彩股份上市。公司是我国非轮胎橡胶制品龙头，其产品广泛应用于汽车、工程机械、家电、船舶、航空航天等领域，近年通过不断海外并购在全球非轮胎橡胶制品市场排名不断攀升，2021年名列第13位，国内排名第一。2021年公司底盘系统、冷却系统、密封系统和空气悬挂系统的收入占比分别为28%、26%、24%和5%；境内和境外收入占比为45%和55% 。控股股东：安徽中鼎控股(集团)股份有限公司(持股43.63%）；实际控制人：夏鼎湖、夏迎松（合计持股21.83%）；董事长兼总经理：夏迎松；员工：20621人。地址：安徽省宣城市宁国市经济技术开发区；电话：0563-4181887：传真：0563-4181880 转 6071；网址：www.zhongdinggroup.com。