万华化学：市场有望回暖，产能规模持续扩张

评述：1、成本上涨，利润承压。2022年公司实现营业收入1655.65亿元，同比增长13.76%；扣非后净利润157.97亿元，同比下降35.14%。其中，四季度公司实现营业收入351.45亿元，同比下降8.04%；扣非后净利润24.07亿元，同比下降52.60%。得益于公司PO/SM装置、多套精细化学品装置陆续投产，公司产品产销量同比提升，推动收入增长。但由于需求走弱，下半年公司石化系列产品销量，特别聚氨酯、精细化学品及新材料系列产品价格均同比下降，加上能源价格上涨，2022年公司综合毛利率同比下降9.69个百分点至16.57%，其中，四季度受MDI价格下降影响，综合毛利率同比下降7.29个百分点至16.01%，利润降幅也随之加大。此外，2022年公司分红预案是每10股派16元（含税）。
    2、2023年国内需求或回暖，盈利水平有望回升。2022年公司聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列产品销量分别为418、454、95万吨，同比增长7.44%、16.40%、24.52%。2022年受地产下行影响，我国聚氨酯需求受到一定冲击。据百川盈孚数据，2022年纯MDI、聚合MDI、TDI市场均价分别为20640、17085、18236元/吨，各同比变动-7%、-14%、+30%，仅有TDI在供给收缩的情况下，均价同比上涨。2023年以来随着内需复苏，MDI、TDI价格呈上涨态势。根据公告，公司今年3月中国地区聚合MDI 挂牌价19800元/吨（比2月份价格上调2000元/吨）；纯MDI挂牌价24500元/吨（比2月份价格上调2000元/吨），将带动公司盈利水平回升。出口方面，据中国海关数据，2023年1-2月中国聚合MDI共出口20.8万吨，同比增长47%，较2022年11、12月出口合计14.6万吨亦大幅增长，TDI共出口近7万吨，同比增长26%。另外，随着国内外部分MDI厂商进入检修期，在供给端收缩以及国内竣工端修复的情况下，也将对MDI价格形成一定支撑。
    3、产线持续扩张，多业务协同发展。MDI方面，随着去年12月福建40万吨/年MDI项目投产，公司MDI产能达305万吨，在全球MDI产能占比超过30%，宁波60万吨MDI技改项目按计划2023年完成后，公司规模优势将进一步扩大。TDI方面，万华福建10万吨TDI项目目前已经停车技改，预计2023年二季度产能将扩建到25万吨，综合成本有望进一步降低。石化方面，公司蓬莱项目预计于2024年6月开始陆续投产，乙烯二期项目将于2024年10月份陆续投产，20万吨POE项目将于
2024年上半年投产，有望成为国内第一家工业化生产POE的公司。新材料方面，
4万吨/年尼龙12项目于2022年四季度正式投产，同时布局下游尼龙12弹性体，
打通尼龙12产业链；5万吨磷酸铁锂项目预计2023年上半年投产，并与西藏矿
业合作成立联合实验室进行盐湖高附加值产品研发、生产，未来有望建立盐湖提
锂、材料制造、资源回收的全产业链闭环；4.8万吨柠檬醛及衍生物预计2024年
投产，将进一步完善柠檬醛、维生素、香精香料产业链布局。（2023-3-24）

公司及经营概况：1998年成立，2001年上市。2022年公司主营产品石化系列、聚氨酯系列、精细化学品系列分别实现营收占比42.06%、37.99%、12.15%）；控股股东：烟台国丰投资控股集团有限公司（持股比例：21.59%）；实际控制人：山东省烟台市人民政府国有资产监督管理委员会（持股比例：19.43%）；在职员工：24387名；董事长：廖增太；总经理：寇光武；地址：山东省烟台市经济技术开发区三亚路3号；电话：0535-3031588；传真：0535-6875686；网址：www.whchem.com。