评述：
    近期白云山有两个较大的消息，一好一坏。
    坏消息是，上期我们提到的绿盒王老吉重蹈加多宝纠纷覆辙的担忧正成为现实。公司与香港同兴药业各持有王老吉药业48%的股权，该合资合约将于2015年2月到期，公司打算在6月26日召开的股东大会审议是否与同兴药业签订新的10年合资合同议案，但在6月12日同兴药业明确表示不续约，并已向法院起诉王老吉药业，要求法院判令解散该公司，理由是广药一直未履行转让王老吉商标的承诺。对于此，广药表示根据合同合约，一方不续约，另一方可收购对方股权，王老吉药业将继续经营下去。纠纷如何发展，难以预料，风雨摇摆之下，对王老吉药业今年业绩是个考验，但所幸由于王老吉药业贡献较小，对整体业绩影响不大。
    好消息是，CFDA网站显示，白云山申报生产的“伟哥”原料药（枸橼酸西地那非）状态变成“在审批”，制剂也将进入省局现场检查，公司有望在今年获得生产批文，并在年底前后上市，成为首家国产伟哥上市企业。数据显示，全球抗ED市场2012年规模约45亿美元，国内市场约10亿元，潜在市场在百亿级别。市场分析，白云山将借助终端OTC渠道优势，快速铺货伟哥，未来有望成为5-10亿大品种，为目前增长乏力的制药业务注入弹性。
    就一季度表现来看，公司业绩基本符合预期。一季度公司实现收入46.76亿元，扣除后净利润3.1亿元，同口径调整后分别增长12.6%和20.4%。一季度毛利率为34.6%，较去年同期（调整后）略降0.8个百分点，说明合并整合后总成本的下降并没有体现出来；因母公司吸收合并原白云山A，化学板块所得税率提升至25%，影响净利约1000万元；不过，销售、管理、财务费用分别仅增长8%、3%和-1%，特别是销售费用投入的大幅减缓，是利润增速高于收入增速的主要原因。
    制药板块方面：1）预计中成药收入约9亿元，化学药收入约8亿元，同比均基本持平。值得一提的是，在发改委最新发布的低价药目录中，公司共有超过300个品规入选，公司有望明显受益，但低价药的执行还需要观察。2）医药流通收入超过10亿元，增长约20%，主要因中药材集中采购规模增长。3）合资公司一季度贡献投资收益6254万元（+23%），诺诚生物狂犬疫苗恢复大幅增长。凉茶方面：王老吉大健康一季度收入约18亿元，同比增长约15%，随着夏季的到来，以及6-7月世界杯的带动，预计二季度王老吉销售已进入旺季。规模效应带动下，王老吉毛利率稳中有升，虽然公司继续保持较高的费用投入，但增幅已很小，预计一季度王老吉净利率有所提升，但毕竟今年王老吉依旧重市场轻利润，净利率相对去年的3.53%，幅度不会提升太大，维持今年净利率在5%上下的看法。（14-6-23）

公司及经营概况：广州药业股份有限公司是广药集团（成立于1951年）旗下上市子公司，2013年通过吸收合并集团另一家上市公司白云山，实现集团的整体上市，并正式更名为白云山。目前公司拥有10家中成药企业，2家西药企业，4家医药贸易企业，3家医药研发企业。旗下主要从事中药制造企业为潘高寿药业、陈李济药厂、奇星药厂、王老吉药业等，合计生产的中药产品超过400种，其中“潘高寿”和“王老吉”是公司著名品牌、也是“中华老字号”。公司的医药商业在华南地区拥有广泛的渠道资源，是全国四大医药贸易商之一。2013年医药制造和医药商业各占总收入的78%和21%。董事长：杨荣明；总经理：吴长海；办公地址：广东省广州市沙面北街45号；电话：（020）81218120；传真：（020）81216408；网址：www.gpc.com.cn。