评述：公司08年以来营收与净利润复合增长率分别为25%和43%，成长性良好，目前石膏板业务仍处于快速扩张中，而轻钢龙骨、岩棉、新型房屋业务也有望逐步进入收获期，因而公司未来业绩的成长确定性较高，市场预期公司2014-16年净利润复合增长率为20%，仍保持较快的增速，加上控股股东中国建材集团成为第一批央企改革试点，混合所有制改革也将成公司一大看点，而公司目前PE仅9倍，处于被低估水平，可重点关注。
    公司2014年1-6月实现营收38.15亿元，同比增长16.58%，增速较上年同期的8.94%显著提高，扣除后净利润3.92亿元，同比增长36.27%，对应的EPS为0.68元。毛利率同比上升1个百分点至29.69%，以及三项费用均小幅下滑是导致净利润增速高于营收增速的主要因素。石膏板业务毛利率基本与上期持平，而其他业务（主要是矿棉板）和龙骨毛率同比分别上升14.18个百分点和1.52个百分点，导致公司综合毛利率提升的主要因素，未来随着石膏板、岩棉、龙骨业务规模效应的进一步显现，公司的毛利率或仍有上升的空间。
    从具体业务来看，公司是国内石膏板行业的龙头，占有率超过50%，也是全球最大的石膏板生产企业（在2013年年底石膏板产能达16.5亿平米/年，规划至2015年产能达25亿平米/年），在产能的释放与销售渠道的进一步完善推动下，石膏板业务持续保持较快的增长，其中上半年实现营收32.04亿元，同比增长16.49%。目前公司的石膏板主要用在公装领域的吊顶和隔墙（其中70%用于吊顶），在住宅领域尤其是在隔墙方面应用较低，但在发达国家80%的石膏板是用在隔墙领域，可见石膏板在隔墙领域的应用是发展的主要趋势，未来在隔墙领域拓展将支撑公司的持续增长，加上存量房屋的二次装修需求空间较大，市场预计每年在30亿平米左右，因而我们认为仅在隔墙和二次装修领域的拓展，就足以支撑公司石膏板业务实现平衡较快的增长。另外，配套的龙骨业务上半年实现营收3.04亿元，同比增长15.04%，保持稳健增长，目前公司新建生产线大多都配套了轻钢龙骨生产线，可见公司有意借助石膏业务的品牌和渠道优势来发展轻钢龙骨业务，把轻钢龙骨培育成新的利润增长点，未来龙骨业务有望受持续益于石膏板业务的增长。
    另外，公司的矿棉板业务（公司矿棉板的产能规模为1600万平方米/年，位居国内第一），以及上期提到的新型房屋业务，都有望成为利润增长点，未来成长动能充沛。（2014-8-21）

公司经营及概况：1979年成立，1997年上市，是中国最大的新型建材产业集团，目前拥有16.5亿平方米的石膏板生产产能，是全球最大的石膏板生产企业，拥有墙体及吊顶系统、住宅部及建筑节能系统及新型房屋及建筑外围护系统三大业务体系，旗下的龙牌、北新和泰山产品均为中国驰名商标，同时拥有行业内授权专利942件。核心业务石膏板2013年收入占比达84.73%，市场占有率超50%。员工：11355人；控股股东：中国建材集团，持股比例为52.40%；董事长：王兵；总经理：陈雨；地址：北京市朝阳区北辰东路8号北辰时代大厦29层；电话：010-82945588-1786；传真：010-82915566；网址：www.bnbm.com.cn。