评述：2014年1-6月公司实现营业收入13.5亿元，同比下滑1.82%；实现扣非后净利润1亿元，同比增长9.39%，对应每股收益为0.34元，其中二季度收入为7.4亿元，同比增长4%；净利润为5309万元，同比下滑4.4%。收入及净利润双双低于我们此前预期，主要原因有两个：一是下游行业景气度低迷，公司产品单价出现下滑以及核电管和镍基油井管等高端产品交货减少。二是受油气内部反腐的影响，部分订单交货推迟，货款回收周期延长，期内公司营收账款同比增长23.2%至4.2亿元。
    毛利率和期间费用方面，1H综合毛利率同比提升0.42%至22.6%，但二季度毛利率同比快速下跌4.66%。原因主要是公司无缝管和焊接管分别采取提前备货和以销定产的销售模式，前者受原材料价格波动的影响较大，今年上半年原材料镍价持续上涨，无缝管毛利率开始出现下滑，由于产成品一般要滞后原材料一个季度，因此在不调整产品价格的情况下三季度毛利率或将继续下滑。期内公司继续加强科研方面的投入，使得管理费用上升较为明显，同比大幅增长40.76%，拉动期间费用率增长2%至12.65%。公司将高端产品如核电管、特殊钢钛合金复合管等定位为未来业绩增长的主驱动力，科研投入增加实属正常。
    大额订单+产能释放驱动业绩长期增长。在上期报告中，我们判断公司今年业绩的主要增量蛋糕来自于2万吨LNG管的投产，预计增速达200%。上半年该项目产能利用率不断提升，期内产能供给已超过6000吨，全年达1万吨概率颇高，公司今年7月获得亚马尔LNG项目约5000万美元（3.06亿元）的大额订单，产品将在2014-2015年分批交付，届时产能有望达产，预计该项目贡献利润可达1300万美元。此外，今年6月底公司耐腐蚀换热管和特殊钢与钛合金复合管已经开始试产，且双金属复合管同期也通过省级鉴定，将有助于强化公司获取高端订单的能力。
    核电重启预期强烈，技术垄断优势突出。按照《核电中长期发展规划》的目标，到2015年国内核电装机需达到4000万千瓦，在建1800万千瓦，但自福岛核泄露之后，国内核电站建设基本处于停滞状态，截至今年国内投入的核电机组总机容量仅为1701万千瓦，规划新建的18台核电机组仍未开工。随着今年政策的明朗，市场普遍预计下半年至明年初是核电重启的窗口。公司拥有蒸汽发生器用800合金U型传热管、316L不锈钢方圆管等多种通过资质认证的核电产品，其中690U型管可用于第三代核电技术CAP1400，目前该技术被久立特材和宝银特钢两家公司所把持，未来CAP1400将是中国核电发展的主流，随着核电的重启，公司在该领域的技术垄断优势或将得到发挥。（2014-9-16）

公司及经营概况：创建于1987年，2009年上市。主营产品为不锈钢无缝管和不锈钢焊接管，主要运用于石油、化工、天然气、电力、核电、造纸、造船等行业，2014年上半年两者收入占比分别为54.7%和32.34%。目前公司具有不锈钢管产能超过8.5万吨/年，是国内工业用钢量最大的企事业，各类工业用不锈钢管国内市场占有率多年来稳居第一，是中石化、中石油、中海油等国内石化巨头的稳定供应商，也是康菲、沙特阿美、英国石油公司等世界著名企业的合格供应商。控股股东:久立集团股份有限公司持股42.42%；董事长：周志江，持有955万股；总经理：蔡兴强，持有329万股；地址：浙江省湖州市镇西；联系电话：0572-7362041；传真：0572-2539799；网址：www.jiuli.com。