西飞国际：增收不增利，估值已过高
———每周强力卖出
西飞国际：2011年9月9的股价：10.03元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：08-10年为历史财务数据，11-13年为预测数据
小结：虽然随着新舟系列民用飞机大量交付，2010年至今的收入同比较快增长，但由于原材料价格上涨、交付品种变化等原因，公司始终未摆脱增收不增利的困境。今年上半年公司毛利率和净利润率分别为8.58%和0.4%，均已接近历史底部。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
卖出理由：
1、重要指标
|
指标名称 |
结果 |
评价 |
|
成长动能排名 |
5 |
最差 |
|
安全性排名 |
5 |
最差 |
|
JW4点股价方位 |
D |
过高 |
|
142 |
过高 | |
|
PEG |
17.75 |
高 |
|
其他指标 |
净利润率：0.4% |
差 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：08-10年为历史财务数据，11-13年为预测数据
|
指标名称 |
08年 |
09年 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
评价 |
|
营收（百万） |
9359 |
8224 |
10534 |
11641 |
13387 |
15395 |
基本连年增长 |
|
盈利（百万） |
379 |
275 |
305 |
175 |
268 |
380 |
增收不增利 |
|
毛利率（%） |
9.3 |
10.6 |
10.9 |
9.4 |
9.9 |
10.3 |
无明显提升迹象 |
|
净利润率（%） |
4.0 |
3.3 |
2.9 |
1.5 |
2.0 |
2.5 |
持续低迷 |
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
|
指标名称 |
09Y3Q /10Y3Q |
09Y4Q /10Y4Q |
10Y1Q /11Y1Q |
10Y2Q /11Y2Q |
评价 |
|
营收（百万） |
1997/1855 |
4147/5876 |
1036/1139 |
1767/2138 |
去年4季度以来连续增长 |
|
盈利（百万） |
70/44 |
267/154 |
3/-23 |
104/36 |
波动剧烈，增收不增利 |
小结：今年2季度公司毛利率同比下降3.87个百分点至8.27%，已经连续4个季度下滑，加上销售和财务费用的增加，公司始终挣扎在微利边缘。
3、市场预期及估值
3.1、由于行业整体需求不振，市场对公司业绩不甚乐观，认为其未来三年净利润的复合增长率或将只在10%左右。
3.2、受信息披露问题、合资古德里奇“夭折”以及上半年业绩将大幅下滑等因素影响，公司股价自7月下旬连续回落，至今的最大区间跌幅达19%。但对应其未来成长预期，公司估值仍然过高，目前PE为142倍，PEG为17.75，在本站收录的23家交运设备公司中位居首位。
3.3、总体而言，公司短期增长乏力，目前估值亦偏高。公司在君亮估值中的成长动能和安全性排名均为5，股价处于君亮估值JW4点股票图谱的D点位置。关于公司的合理估值买入价和预期股价区间，请参见《股票估值500•个股报告》29期中的西飞国际个股报告。
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