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马应龙:产品提价预期强烈,业绩上升空间可观

文章来源:刘雄辉2017-01-06成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “马应龙” 的分类与估值
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    报告日期: 2017-01-06
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    最新简述
    评述:公司“工商业并举+诊疗”的营运模式稳定发展推动近年营收与业绩获得平稳增长。2013-2015年间,公司营收增速分别为3.91%、1.16%与10.05%,对应扣非后净利润增速分别为21.44%、7.37%与6.02%。2016年1-9月,公司实现营收14.10亿元,同比增长11.08%,继续保持平稳增长,但由于医药工业原材料价格与人工费用稳步上涨,而公司产品一直未进行提价,利润空间被压缩,毛利率下降3.03pct至38.27%,使得实现扣非后净利润1.80亿元,同比增长仅1.76%,明显低于营收增速,对应EPS为0.42元,低于我们上期预测。其中第三季度,公司实现收入4.62亿元,同比增长7.12%,净利润(扣除)3983.86万元,同比下滑22.7%。公司第三季度业绩显著下滑除毛利率下降因素影响外,还与该季度公司为拓展基层市场,费用投入增加有关。2016年第3单季度,公司期间费用率为29.19%,较上年同期增长3.22pct%。虽然2016年第3季度期间费用有较大幅度提升,但总的来看,前3季度公司期间费用还是有所下滑,截至2016年9月底,公司期间费用率为23.87%,较上年同期下滑0.99pct。
        分业务看,公司医药工业主要为肛肠治痔类产品的生产,其中代表性的产品为痔疮膏和痔疮栓,公司治痔类产品在国内拥有颇高的知名度与市场占有率,据调查,马应龙痔疮膏和痔疮栓在国内零售终端市场合计占有率高达48%,但也由于公司治痔类产品占据近一半的市场份额,使得公司医药工业业务营收增速进一步向上抬升难度较大。2016年1-9月,公司医药工业预计实现收入约6.7亿元,同比增长6%左右,继续实现平稳增长;医药流通方面,2016年以来,公司持续优化网上药店品种结构,强化品类经营,使得医药商业营收实现稳健增长,预计前三季度同比增长12%,较上年同期8%的增速有所提升;公司增长颇具亮点的业务当属医疗诊断业务,得益于全国性医疗网络的构建,加上上年收入基数较小因素影响,该业务在2016年继续保持快速增长趋势,2016年前3季度预计增速在30%左右。公司目前实际控股和经营超过10家肛肠专科连锁医院和诊疗中心,共有床位120多张,为业内规模最大。并且公司已与山东、河北、吉林、河南、黑龙江等地10余家基层医疗单位签订合作协议,扩张速度较快,预计2016年全年医疗诊断业务有望实现业务收入1. 5亿元,同比增长近30%。
        公司治痔类产品治疗效果理想,但此前在国家最高零售价限制政策影响下,其销售价格一直较为低廉,如公司痔疮膏在OTC端售价约为8.9元,仅为肛泰软膏(约16元)的一半左右,业绩增长遭遇瓶颈。目前政府已对除麻醉药品和第一类精神药品政府定价予以取消,不再实行最高零售价格管理,由于公司在治痔领域位居垄断地位,产品存在提价预期。据测算,假设公司产品提升1元,在公司产品销量保持不变得情况下,公司医药工业营收将提升逾8%,业务毛利率则提升3pct左右,在提价预期下,公司业绩上升空间可观。(2017-1-3)
    公司概况
    公司及经营概况:马应龙是国内治痔领域的第一品牌,治痔类产品收入占比超三成,主导产品马应龙麝香痔疮膏、马应龙麝香痔疮栓、复方甘草合剂等治痔类药物在OTC市场的占有率近50%,其中麝香痔疮膏在OTC市场的占有率达80%以上。公司还涉及医药流通业务和医院诊疗业务(开办肛肠医院),并发展药妆业务,拥有马应龙八宝和瞳话两个药妆品牌。2016年上半年,医药工业、医药商业、医院诊疗三大板块各占收入的47%、47%和7%。员工3054人,控股股东:中国宝安(持股29.27%)。董事长:陈平;总经理:苏光祥;地址:武汉市武昌南湖周家湾100号;电话:027-87389583;传真:027-87291724;网址:www.mayinglong.cn。
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