同仁堂：业绩持续稳步增长，期待大兴项目的产能释放

评述：据公司公告，截止2016年12月底，大兴生产基地募投项目的总体工程都已经完工，设备基本都已进驻厂区并安装完毕，预计将在2017年第二季度末完成有关认证，达到正式生产条件。资料显示，公司的大兴生产基地项目总投资11.76亿元，以制剂为主，兼有物流配送功能，公司预计该项目年营业收入为28.13亿元，税后利润4.28亿元，若项目如期顺利投产，将显著提振公司未来两年的业绩。此外，截止2016年9月底，安邦系共持有公司股份1.94亿股，占到总股本的14.14%，其中至少有1.12亿股在32-44元这一股价区间买入，当前公司股价已下探至30.4元，或已跌破安邦系平均持股成本，值得关注。
    自2007年以来，公司业绩一直保持平稳增长，其中，2016年前三季度实现营收和扣非后净利润分别为88.96亿元和7.48亿元，同比增长11.14%和13.24%，同时市场预计公司未来两三年的营收和扣非后净利润年复合增速为13%和16%，表明公司当前业绩增长的势头仍将延续。与此同时，北京国资委于2016年12月出台了《关于市属国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的实施办法》，标志着北京国企改革进一步深化，预计公司有望在股权激励、混合所有制等方面进行相关尝试，以提高其经营活力。 
    公司三大工业医药平台（母公司、同仁堂科技、同仁堂国药）保持良好的增长势头，其中，子公司同仁堂科技2016年前三季度实现收入35.46 亿元，净利润5.39 亿元，分别同比增长14.70%和17.05%；同仁堂国药2016年前三季度实现收入6.96亿元，净利润2.87亿元，分别同比增长12.98%和29.78%，受益于此，估计公司工业医药板块营收同期仍实现两位数增长。由于公司前五大主力品种安宫牛黄系列、六味地黄系列、阿胶系列、同仁牛黄清心系列及同仁大活络系列仍保持20%以上的高增长，其收入占比合计上升至工业医药板块的40%以上，带动公司2016年1-9月整体毛利率同比提升1个百分点至47.76%。不过需要注意的是，2016年前三季度公司医药商业板块营收预计同比增长12%左右，但这种增长是以毛利率的持续下滑（2016年上半年其毛利率同比下降1.4个百分点至30.49%），以及大幅增加市场投入如开展义诊、促销、加速新开零售店等为条件而获得的，表明其增长的质量正在下降，持续性亦有待观察。（2017-2-7）

公司及经营概况：同仁堂创建于清康熙八年（1669年），供奉御药188年，1997年上市，是一家以传统中成药生产和销售为主的老字号企业，工业、商业收入比例为6：4。目前拥有26多个剂型及1000多个品种，涵盖清热解毒类、补益类、小二类等多个门类，销售过亿产品有10余种（包括六味地黄丸、乌鸡白凤丸、感冒清热颗粒、牛黄清心丸、牛黄解毒片、安宫牛黄丸等），另有二线产品200多种。公司拥有香港同仁堂科技在内的24家控股子公司，543家零售终端和140多家医疗网点。控股股东中国北京同仁堂集团持股52.456%。董事长：梅群；总经理：刘向光；地址：北京市崇文区东兴隆街52号/崇文门外大街42号；电话：010-67020018；传真：010-67020018；公司网址：www.tongrentang.com。