科达洁能：海外业务持续高增长，清洁煤气化业务依旧无起色

要点：1、2017年1季度公司实现营收14.7亿元，扣非后净利润1.58亿元，分别同比增长28.64%和41.11%，表现亮眼，估计主要是建材机械海外业务保持高增长的同时，国内业务亦持续回暖所致。年报数据显示，2016年公司实现营收43.8亿元，同比增长21.89%；实现净利润3.03亿元，同比下滑43.97%（主要受2015年出售天江药业股权的影响）；实现扣非后净利润2.9亿元（2015年仅有400万元），同比增长7152%，盈利能力迅速回升。其中，4季度实现营收9.45亿元，同比增长19.73%，扣非后净利润亏损2497万元，亏损的幅度显著收窄（上年同期亏损2.5亿元）。
    2、2016年公司建材机械装备（主要是陶瓷机械）实现营收32.91亿元，同比增长34.58%，其中，海外建材机械业务实现营收12.83亿元，同比增长73.9%，收入占比上升至29.28%，成为公司业绩增长的主要驱动力。2014-16年间，公司的海外业务收入增速分别为46.06%、32.16%、73.9%，持续高速增长。诚如我们上期所述，海外陶瓷机械市场规模在150亿元，显著大于国内市场（约50亿元），市场普遍认为，受益于国家“一带一路”以及“国际产能合作”战略的实施，预计海外业务作为公司的主要利润增长点，未来仍有望延续当前的高增长态势。
    3、公司建材机械的国内业务营收在2016年同比增长12%，显著好于2016年上半年的-9.32%，表明伴随着房地产行业的持续回暖，公司的建材机械业务有所好转。据国家统计局数据，全国房地产开发投资增速持续上升，2017年1-3月该数据为达9.1%，较去年同期的6.2%的增长3.1个百分点，利好公司国内建材机械业务的经营。但由于2017年以来，政府对房地产行业的调控持续加码，市场对房地产行业2017年的发展前景亦趋于悲观，公司国内建材机械业务的发展仍具有较大不确定性。
    4、公司自2007年起大力投入清洁煤气化业务，但该业务的拓展一直低于市场预期，其中，子公司沈阳科达洁能2016年亏损1.79亿元，亏损的幅度进一步扩大（2015年亏损1.17亿元），在当前的市场环境中，估计该业务短期内难有明显改善。
    5、为寻求新的利润增长点，近年来公司积极布局锂电池材料领域，特别是拟以4.64亿元间接持有蓝科锂业27.69%的股权引发市场关注（按照规划蓝科锂业的碳酸锂产能有望达1万吨，成本有望控制在2万元/吨左右），未来锂电子池材料业务这块的发展值得关注。
    6、公司股价在本报告写作日为7.82元，已低于2016年的员工持股计划的
买入均价 8.21 元/股，接近高管增持的均价 7.67 元/股和定增发行价7.32 
元/股，形成一定的安全边际。（2017-4-24）

公司及经营概况：创建于1992年，2002年上市，生产制造陶瓷、石材、墙体材料、节能环保能源等大型机械装备，当前综合实力为陶瓷机械行业世界第一，也是国内唯一同时生产粉煤灰蒸压砖生产线与加气混凝土砌块生产线的龙头企业。目前核心业务建材机械、煤制气装备和制气服务，分别运用于陶瓷、建筑和氧化铝行业，2016年各业务收入占比分别为80%、14%和1%。员工：4593人；第一大股东兼董事长：边程，持股比例为12.33%；总裁：吴木海（持94万股）；地址：广东省佛山市顺德区陈村镇广隆工业园环镇西路1号；电话：(0757)23833869；传真：(0757)23833869；网址：www.kedagroup.com