中国医药：商业板块高增长有望延续，关注集团资产注入进展

要点：1、外延扩张不断，集团资产注入进展值得关注。据公司今年6月7日公告，公司拟以2.86亿元现金收购海南康力54%股权，2016年海南康力实现营业收入2.19亿元、净利润3225万元，将对公司业绩形成明显增厚。与此同时，为解决同业竞争问题，公司控股股东中国通用技术承诺，在2018年4月前将康力药业（通用技术持有其51%股权，此次收购完成后，仍持有其46%的股权）、江药集团、上海新兴（主营为血液制品）、北京长城制药等（合计净利润在1亿元左右）注入公司或转让给非关联交易，其中上海新兴和长城制药已由公司托管，进展值得关注。
    2、2016年公司实现营收257.38亿元，扣非后净利润8.92亿元，分别同比增长25.12%和52.63%，较上年的15.19%和11%显著提速，主要原因是河南泰丰（贡献5000万元左右的并表利润），以及公司黑龙江、十堰、佛山等地新设的医药商业子公司于去年1季度并表。其中，4季度实现营收71.96亿元，同比增长17.95%；实现扣非后净利润1.51亿元，同比增长79.3%，显著高于营收增长，主要是计提的资产减值损失同比下降46.5%为4984万元所致。
    3、2017年1季度，公司实现营收65.95亿元，同比增长23.05%；实现扣非后净利润3.3亿元，同比增长29.03%，公司2017年经营目标为实现利润总额增幅不低于25%，整体业绩仍有望保持良好的增长态势。
     4、受外延并购和新设子商业公司等因素推动，公司医药商业板块自2012年以来步入高速增长轨道，2016年实现营收171.31亿元（2012年仅有41.79亿元），同比增长41.86%，是公司业绩增长的主要驱动力。目前公司商业销售网络仅覆盖北京、广东、河南、河北、湖北等9个省市，预计将于2020年完成全国商业布局，拓展空间仍大，两票制等政策的实施，也为公司商业板块的扩张提供了契机，预计该业务未来仍有望保持较快速增长。
    5、公司医药工业在2016年实现营收24.91亿元，同比增长8.89%（上年为6.14%），持续低于行业的平均增长水平，因盈利能力较强的化学制剂收入占比进一步提升（2016年其实现营收14.12亿元同比增长22.55%，毛利率为60.85%），医药工业板块毛利率进一步上升至42.4%。综合考虑前期因GMP改造而停产的公司复产、医药制造行业成长提速（2017年1季度其收入增速上升至11%）等因素的影响，市场预计该板块后续仍有望保持平稳增长。此外，公司的国际贸易业务2016年实现营收68.43亿元，同比增长0.85%，表现相对平
淡。（2017-6-12）

公司及经营概况：
    前身是1984年成立的中国医药保健品进出口总公司，目前已发展科工贸一体化的大型综合性医药企业集团，形态涵盖研发生产、商业流通、国际贸易等医药产业全产业链条。2016年医药工业、医药流通和国际贸易三项业务收入占比分别为10%、67%和27%。公司是中国最大的进口医疗器械物流分销商之一，在天然药物的国际贸易领域居于行业领先地位。员工：7788名；控股股东：中国通用技术（集团）有限责任公司，持股43.56%；董事长：谭星辉；总经理：高渝文。办公地址：北京市东城区光明中街18号；电话：010-67164267；传真：010-67152359；网址：www.meheco.cn。