丽江旅游：市场整顿致短期业绩承压下滑，改制或将带来新气象

要点：
    1、旅游市场整治，短期业绩承压。自2017年4月起，丽江市政府对当地旅游市场进行大规模整顿，截至2017年9月末共停业整顿23家旅行社和散客营业网点，吊销8家旅行社经营许可。受此影响，2017年前三季度公司实现营收5.37亿元，同比减少11.79%；扣非后净利润1.84亿元，同比减少12.55%。其中，3季度实现营收2.18亿元，同比减少12.43%；扣非后净利润8400万元，同比减少10.66%。从中长期来看，行业整顿将有利于旅游市场和公司发展，2017年国庆中秋假日期间，丽江市共接待游客102.53万人次，同比增长40.07%，实现旅游收入13.1亿元，同比增长48.4%便是例证。
    2、启动索道扩建项目，增强业绩弹性。索道、印象演出和酒店经营是公司的主营业务。其中，索道业务为核心业务，公司拥有垄断经营权的玉龙雪山索道贡献近六成营收和七成毛利。2017年12月公司拟投资2.95亿元，对牦牛坪索道进行扩建。牦牛坪索道是公司三大索道之一，受制于现有运力，牦牛坪索道接待量仅占总接待量约3.5%，此次扩建计划将索道运力从360人/小时提升至1900人/小时，预计完成后年均贡献营业收入约1.66亿元，净利润约5180万元。
    3、转制后的发展值得关注。在上一期报告中，我们就曾说过公司当前业绩主要依靠具备垄断资源的索道业务，在演出和酒店经营等非垄断领域的业务经营能力表现一般，开拓不足。市场预计随着公司转制完成，这一现状或将得到改善。2017年11月华邦健康及其一致行动人共计控制公司29.99%股权，公司实际控制人正式变更为张松山（华邦董事长）。据悉，华邦健康在旅游业经营多年，在重庆、丽江、广西凭祥等地均有旅游开发项目，涉足酒店运营、景区开发等领域。目前公司正在积极向外拓展，具体项目有：（a）香格里拉月光城项目（拟投资5.06亿元），由酒店和藏文化体验区组成，计划2019年建成；（b）低空飞行项目，2016年公司与环球航空、富达租赁合资成立新公司（持股40%），开展直升机空中游览业务；（c）泸沽湖项目，目前处在拿地阶段；（d）日喀则旅游开发项目，2016年与日喀则市旅游局达成协议，合作开发市区万润酒店地块以及珠峰景区等旅游项目。未来公司的旅游开发项目能否与华邦健康的旅游业务产生化学反应？我们将和投资者一起拭目以待。（2018-1-5）

公司及经营概况：
    2001年成立，2004年上市，是一家位于云南丽江的综合性旅游集团，业务范围涉及索道服务、环保车运输、旅游纪念品开发、酒店服务、文化演艺、餐饮服务和旅行社经营等。目前正在以丽江为中心，向滇西北及云南等地拓展，扩大业务覆盖范围。2017年上半年索道运输、印象演出、酒店经营和餐饮服务的营收占比分别为58.79%、16.72%、13.04%和3.79%。实际控制人：张松山；董事长：和献中；总经理：刘晓华；员工1730人。地址：丽江市古城区香格里大道760号丽江玉龙旅游大楼；电话：0888-5306320；传真：0888-5306333；网址：www.ltg.cn。