国电南瑞：资产重组落定，主业发展前景可期

要点： 
    1、业绩增速环比放缓。2017年前三季度公司实现收入71.62亿元，扣非后净利润8.44亿元，分别同比增长7.49%和11.91%，其中，3季度单季公司实现收入29.86亿元，扣非后净利润5.08亿元，分别同比增长4.41%和6.05%，较2季度16%和24%的增速都有所放缓。
    2、重大资产重组过户完成。2017年12月底公司发布“发行股份购买资产发行结果暨股份变动公告”，意味着南瑞集团主要经营性资产及负债、继保电气87%股权、普瑞工程100%股权、普瑞科技100%股权等12个公司股权的标的资产过户程序正式完成。此次交易对价采用现金加股份的形式，公司以13.63元/股的价格向包括南瑞集团在内的交易对手方发行17.7亿股股份（价值241.66亿元），同时还需向集团公司支付25.14亿元现金。因此公司同时将以询价发行的形式发行新股，拟募集配套资金总额不超过61.03亿元完成此次交易的兑付。待本次交易标的在2018年正式并表后，南瑞集团将实现整体上市，同时上市公司将在原有业务的基础上新增继电保护、直流输电和电网信息化等新业务，提升盈利能力。
    3、配网建设投资保持高位，主业发展前景看好。随着国内大部分电源供给及输电线路骨架逐步完善，我国电网建设投资的重心由主干网向配网侧转移。根据能源局印发的《配电网建设改造行动计划（2015～2020年）》，“十三五”期间我国配电网累计投资将不低于1.7万亿元（2016年配网完成投资3117亿元），未来几年我国配网投资规模约保持在3500亿元左右。公司作为二次设备龙头企业，电网自动化是公司主要业绩来源（营收占比约65%，利润占比约75%），未来将充分受益于配网投资拉动相关市场的发展。
    4、轨道交通建设景气度高企，工业控制业务有望持续快速增长。由于宁和PPP项目逐步进入收入确认期，公司2017年上半年工业控制（轨道交通）收入同比增长44.02%至4.74亿元，持续快速增长。根据规划，2017-19年我国城市轨道交通投资额将达到1.6万亿元，公司自主研发的轨交信号系统即将进入市场，宁和PPP项目、宁波、重庆等轨道综合监控及哈牡铁路综合自动化系统也将在未来持续确认收入，预计未来三年公司工业控制板块将保持30%以上的年复合增速。（2018-1-8）

公司及经营概况：成立于2001年，2003年上市，是国内的二次设备龙头企业，具有覆盖发、输、变、配、用和调度等电网智能化六大环节的自主技术，并且在变电、配电和调度这三个环节市场占有率排名第一。公司主营电网自动化、发电及新能源、节能环保、工业控制四大产品，2017年上半年营收占比分别为64%、14%、11%和11%，利润占比为75%、2%、16%和6%。控股股东：南京南瑞集团公司（持股56.96%）；董事长：奚国富；总经理：关宗强；职工：3122人；地址：江苏省南京市江宁区经济技术开发区诚信大道19号；电话：025-81087102；传真：025-83422355；网址：www.naritech.cn。