福耀玻璃：2017年增收不增利，关注美国业务拓展情况

评述：
    1、受人民币升值影响，2017年增收不增利。2017年公司实现营业收入187.16亿元，同比增长12.60%，主要得益于海外营收强劲增长拉动（2017年境外收入同比增长17.86%，远高于境内8.41%的收入增速）。同期公司实现扣非后净利润30.30亿元，同比减少1.27%，主要是由于期内人民币大幅升值，计提了3.88亿元的汇兑损失（扣除该因素影响后，利润总额将同比增长17.52%）。公司2017年分红方案为拟向全体股东每10股派发红利7.5元（含税），对应目前股价的资本利得率达2.88%，延续了以往的优厚分红风格。
    2、国内营收增速高于行业水平，但后续增长可能面临挑战。根据中国汽车协会数据，2017年我国汽车产销量分别为2901.54万辆和2887.89万辆，仅同比增长3.19%和3.04%，较上年增速回落了11.31%和10.66%，印证了之前我们对中国汽车增速已进入高原地带的看法，预计未来国内的汽车销量将维持低位增长甚至负增长。2017年公司实现境内收入115.72亿元（占总营收的63.62%），同比增长8.41%，高于整体市场增速，预计是市场份额有所扩大，但公司目前在国内市场的占有率已高达65%，后续进一步提升难度颇大。
    3、海外营收占比逐渐提高，关注美国业务拓展情况。2017年公司实现境外营收66.19亿元，占总营收的36.38%，较2013年的32.52%提升了3.87个百分点。公司目前的外海工厂主要集中美国和俄罗斯，分别面向北美和欧洲客户，2016年均还处于亏损状态，但2017年美国工厂已经扭亏为盈（实现净利润508万人民币）。美国工厂现有年产300套汽车玻璃的能力，预计2018年上半年可以扩张到每年550万套的汽车玻璃产能，届时将能满足美国1/4以上的汽车玻璃配套需求，但销量能否随着产能的扩张而提升还需观察。
    4、汇率变动加大，未来盈利受其影响。公司境外收入占比较大并且以美元结算，人民币汇率的大幅波动会给公司的利润造成重大影响（近三年的汇兑损益占扣非后净利润比重均超过10%），公司盈利的可取预期性变弱，值得关注。（2018-03-19）

公司及经营概况：
    1987年成立，1993年A股上市，2015年港股上市。主要产品有汽车玻璃及浮法玻璃两大类，是目前全球规模最大的汽车玻璃专业供应商。其汽车玻璃不但配套国内汽车品牌，更进入了德国奥迪、德国大众、韩国现代、日本铃木、三菱、捷克途胜的供应体系，2017年汽车玻璃业务营收占比高达95.47%。控股股东：香港三益发展有限公司(曹德旺控股），持股15.57%；董事长：曹德旺；总经理：叶舒；员工：26181人。地址：福建省福清市福耀工业村；电话：(0591)85383777；传真：(0591)85363983；网址：www.fuyaogroup.com