拓邦股份：业绩表现符合预期，产能持续扩张

要点：1、业绩表现符合预期，原料成本上升导致净利润增长放缓。2018年前三季度公司实现营收25.48亿元，同比增长28.98%；实现扣非后净利润1.91亿元，同比增长14.4%。其中，3季度单季实现营收和扣非后净利润10.06亿元和8728.76万元，分别同比增长30.17%和11.66%。报告期内公司扣非后净利润增速明显低于营收增速，主要是受MLCC等电子元器件涨价影响，公司毛利率持续下滑，前三季度的单季毛利率分别为21.63%、19.14%和18.82%，呈现逐季下滑趋势。此外，公司预计2018年净利润增长在5%至25%，即4季度净利润在2610万元至6811万元之间，同比增长-30%至80%，从中值来看，4季度的盈利能力有望企稳回升。
    2、营收保持较快增长，智能控制器市场持续扩容。受益于云计算、大数据、物联网、人工智能快速发展，智能控制器作为智能化产品中不可或缺的器件，市场空间持续扩张。据前瞻产业研究院发布数据显示，2017年我国智能控制器市场规模已过万亿，随着终端智能化需求不断提升及产品的持续升级换代，智能控制器越来越成为无可替代的部件，下游需求持续快速增长，预计到2020年其市场规模将达到1.55万亿元。公司作为国内智能控制器的龙头，受益于行业景气度较高，产品销量持续上升，助力营收保持较快增长。
    3、技术壁垒逐渐提升，市占率向龙头集中。由于传统智能控制器只是对简单芯片的简单组装和加工，技术水平不高，整个行业竞争激烈，集中度较低，从业公司被认为没有经营护城河。但在屏幕化、智能化的发展趋势之下，智能控制器技术门槛越来越高，中小企业逐渐被淘汰，部分大公司也转型其他业务，目前上市公司中仅有拓邦股份、和而泰一直聚焦智能控制器主业。其中，和而泰向上游芯片设计领域延伸，向下游拓展智能数据平台，定位较为高端，但与互联网公司竞争加剧，未来成长或有较大不确定性。公司定位于较为低端的下游企业智能（联网）解决方案提供商，正持续扩张产能，并加速与互联网企业合作。根据中报显示，目前公司已经与数十个客户开展深度合作，开发数十类产品一体化解决方案，未来有望为公司获得更多的ODM订单，加强客户粘性，助力智能控制器业务保持高速增长。
    4、产能持续扩张，发布股权激励计划，未来成长值得期待。公司惠州基地将于今年投产，届时公司产能有望翻倍，明年印度工业园计划投入使用，将推动公司在东南亚地区的市场扩张。2020年宁波基地有望投入运营，达产后预计将为公司贡献净利润1.96亿元/年，静态投资回收期为9年。此外，公司近期发布2018年的股权
激励计划，对包括核心骨干及公司高管团队在内共计688人的激励对象，授予4300
万份股票期权，约占公司总股本的4.22%，股票期权行权价格为3.8元，行权的业绩
考核目标是以2017年营收为基数，2019-2021年营收增长分别不低于50%，90%，
140%，表明公司对未来产能扩张带来的规模增长较有信心，龙头地位或持续巩固，
中长期成长值得期待。（2018-10-31）

公司及经营概况：成立于1996年，于2007年上市，是国内一流智能控制方案提供商，产品覆盖家电控制、高效照明、电机、电源、安防、工业自动化和数码电子等领域。2018年上半年智能控制器、锂电池和电机及驱动分别主营业务收入占比为81.15%、6.58%和8.41%。国内和国外分别占销售额的46.12%和53.88%。实际控制人为武永强（董事长兼总经理）持股23.24%。员工3969人。地址：深圳市宝安区石岩镇塘头大道拓邦工业园。电话：0755-26957035；传真：0755-26957440。网址：www.topband.com.cn。