中炬高新：加大市场拓展力度，非酱油品类快速放量

评述：
    1、其他业务规模收缩，上半年利润增速放缓。今年上半年公司实现营收23.9亿元和扣非后净利润3.46亿元，分别同比增长10%和5.9%，其中，第2季度实现营收11.6亿元和扣非后净利润1.67亿元，分别同比增长13.8%和3%。分业务来看，期内收入占比93.3%的酱油业务经营主体美味鲜公司实现营收22.62亿元和净利润3.99亿元，分别同比增长15.3%和19.5%；收入占比为3%的房地产业务经营主体中汇合创实现营收6094万元和净利润2242万元，分别同比增长52.8%和81%；其他业务包括精工机械、物业管理、稀土材料、小额贷及银行等业务，期内营收和净利润均不足1万元，分别同比下降2%和84%，是上半年利润增速放缓的重要原因。
    2、主打高鲜酱油，加大市场拓展力度。今年上半年公司酱油产品实现营收14.7亿元，同比增长10.4%。公司主打高鲜酱油，酱油中主要鲜味成分氨基酸态氮的含量保持在1-1.2g/100ml及以上，产品销售均价较高（去年海天、美味鲜和千禾酱油销售均价5451、6443和5483元/吨），这使得公司主要产品销量75%来自于高品质的家庭消费渠道，餐饮渠道占比仅为25%，而海天和李锦记酱油的餐饮渠道销售占比分别高达60%和70%，未来仍有较大提升空间。目前公司着重于空白市场的渠道开拓，今年上半年新增经销商111个至975个（根据计划今年经销商数量将达千个），全国地级市开发率达到81%，较年初增加4个百分点，未来或将进一步推进渠道细化。
    3、产能持续扩张，非酱油品类快速放量。公司调味品业务以酱油为核心（去年酱油收入占比68%），逐步向鸡精鸡粉、蚝油、调味酱，食醋、料酒等多品类拓展。2012年和2017年公司分别建设阳西厨邦基地和阳西美味鲜基地，重点拓展非酱油调味品产能。根据公司产能规划，阳西厨邦项目新增产能47万吨将于2020年底前全部投产，主要包括酱油、鸡精、调味酱、蚝油、醋和食用油产能33.4、3.2、1.7、5.6、1.2和1.8万吨产能，预计2019-2020年将新投入酱油、鸡精、调味酱、蚝油、醋和食用油产能分别为10、1.1、0.6、2.8、0.5和0.7万吨；阳西美味鲜新增非酱油调味品产能65万吨，预计2023年满产。公司上述项目全部达产后，总产能将增至143万吨，非酱油类占比将达60%以上（2018年非酱油类产量占比为26%）。今年上半年受益于公司产能释放，新品类增长迅速，其中鸡精、食用油、蚝油、料酒营收分别为2.7亿元、2.2亿元、1亿元和4575万元，分别同比增长19.3%、27%、61%和66%。
    4、调整业绩考核与薪酬机制，拟发行债券为进一步扩张做准备。根据8月23日公司公告，公司将调整绩效考核和薪酬激励制度：a）绩效考核方面，营业收入、归母净利润及净资产收益率的权重从2:6:2调整为4:4:2，收入权重增长更符合公司2020年的“双百”目标；b）对于高级管理人员完成率达到1.1-1.2倍的情况，超额奖金在当年加权经营目标提取归母净利润5%作为奖励基础上，分别提取归母净利润超额部分15%-25%加入奖金包，有利于激发员工的积极性。此外，公司拟注册发行超短期融资券不超过40亿元、短期融资券不超过15.7亿元、中期票据不超过15.7亿元，合计不超过71.4亿元。公司募资主要用以偿还2019年9月和2020年1月分别到期的5亿元和4亿元公司债，且为未来调味品主业扩产、对外兼并收购及岐江新城开发、孵化集聚区建设等方面储备资金。（2019-9-27）

公司及经营概况：
    1993年成立，1995年上市。调味品是公司核心业务，旗下拥有“厨邦”与“美味鲜”两大品牌。其中在酱油领域，行业排名第二，仅次于海天酱油，2018年共计销售酱油40万吨，同比增长7.8%，未来随着产能的扩大，预计销量会继续增长。此外，还拥有房地产与汽车配件两个副业。2019年上半年调味品、房地产和其他业务的营收占比分别为93%、3%和3%。实际控制人：中山润田投资有限公司（持股24.92%）；法定代表人：陈琳；总经理：陈超强；员工4495人。地址：广东省中山市中山火炬高技术产业开发区火炬大厦；电话：0760-85596818-2033；传真：0760-85596877:；网址：www.jonjee.com。