联化科技：自产自销产品涨价，2019年利润高增长

评述：
    1、自产自销产品涨价，2019年利润高增长。业绩快报显示，2019年公司实现营收42.9亿元，同比增长4.3%，实现扣非后净利润1.66亿元，同比增长46%。受益于去年自产自销产品涨价，公司扣非后净利润快速增长。此外，公司判断因收购境外公司股权所形成的商誉存在减值迹象，预计2019年计提的商誉减值准备金额为1.9亿元至2.3亿元。
    回顾往期业绩，2019年前三季度公司实现营收33亿元和扣非后净利润3.31亿元，分别同比增长26.7%和469%。其中第3季度实现营收9.14亿元，同比增长16.2%，实现扣非后净利润9704万元，同比增加1.02亿元。
    2、农药及医药业务拓展顺利，功能化化学品受益于产品涨价。2019年上半年公司三大主营业务农药、医药和功能化学品分别实现营收16.4亿元、2亿元和4.1亿元，分别同比增长27.4%、26.2%和83.7%，均实现良好增长，具体来看，公司农药业务主要生产农药中间体，受响水321爆炸事件影响，两大负责农药中间体经营的子公司江苏联化和盐城联化部分产能停产至今，但公司通过其他生产基地产能实现农药产品的生产和销售，期内农药经营未受爆炸事件影响；医药业务主要为CMO业务（接受药企委托，为药品生产涉及的工艺开发、配方开发提供支持，主要涉及临床用药、中间体制造、原料药生产、制剂生产以及包装等定制生产制造业务，按照合同的约定获取委托服务收入），受益于公司与客户合作不断深化，医药业务拓展顺利；公司功能性化学品覆盖工业杀菌剂、高性能颜料染料等中间体，受响水爆炸事件影响，市场上部分产品供给不足导致价格上涨（以邻氯苯腈为例，2019年前三季度邻氯苯腈价格同比上涨134%），2019年上半年该业务毛利率同比增加7.52个百分点至42.68%。
    3、农药中间体：盈利能力回升，将受益于农药行业整合。过去几年在环保高压以及产能利用率较低的情况下，2016-2018年农药业务毛利率同比下降12.32个百分点至26.51%，2019年上半年回升至34.4%，主要是受益于公司生产线改进。短期来看，随着响水工业园区整改完成，子公司江苏联化和盐城联化部分产能有望复产。长期来看，伴随着农药行业整合以及农药龙头企业对到期专利药的推广，医药中间体代工环节市场空间有望不断增长，公司与全球前六大农药企业均为合作关系，将有望受益与此。
    4、医药业务：医药CMO市场向国内转移，公司绑定大客户发展迅速。受益于国外CMO产业向国内转移，国内CMO市场规模扩展迅速，根据Frost&Sullivan数据，2018-
2022年中国CMO市场年复合增长率可达19.5%，预计行业规模在2022年将达到840亿元。
近几年公司通过绑定大客户诺华（全球前三大医药企业之一），CMO业务拓展快速，
2016-2018年公司医药业务合作的商业化阶段（制药工艺开发和药物制备）数量由3个
增至7个，预计未来每年新增2-3个。公司持续加大医药业务产能投入，年产400吨
LT822、10吨TMEDA、20吨MACC、15吨AMTB医药中间体项目将于2020年逐渐释放，去年
9月全资子公司临海联化宣布将投资9.8亿元建设年产800吨二酰胺酯、500吨甲氧苯
硼酸、1000吨LT228 等九个医药中间体项目，未来随着新增产能释放，公司将进一
步提升医药业务承接能力，项目进展值得关注。（2020-3-6）

公司及经营概况：
    成立于1985年，2008年上市；主要从事各类精细化学品的研究、开发和生产，产品包括医药中间体和农药中间体系列产品；2019年上半年医药、农药和功能化化学品业务的营收占比分别为8.58%、68.81%和17.3%。公司在国内拥有7个化工生产基地、两个机械设备生产基地以及两个研发中心，近60％产品销往欧美及日本等国际市场。员工4769名；董事长兼总裁：王萍；实际控制人：牟金香，持股30.50%，管理层合计持有公司股票3.25亿股，占比3.51%。地址：浙江台州市黄岩区劳动北路总商会大厦；电话：0576-84275238；传真：0576-84275238；网址：www.lianhetech.com。