一心堂：省外市场收入增速提升，门店扩张计划重启

评述：1、业绩保持稳健增长。2020年上半年公司实现营收60.3亿元、扣非后净利润4亿元，分别同比增长19.2%和19.4%，其中，第二季度实现营收29.4亿元、扣非后净利润2亿元，分别同比增长19%和23.9%。分业务来看，2020年上半年公司中西成药实现收入41.6亿元，同比增长12.5%；医药器械市场收入8亿元，同比增长129%；中药实现收入5.2亿元，同比增长31%，受疫情影响，期内公司中西成药销售有所放缓，但疫情拉动口罩、体温计和手套等医疗器械需求增长，抵消了中西成药销售放缓的负面影响。2020年上半年公司毛利率为36.21%，同比下降2.58个百分点，主要是销量大幅增长的口罩、手套等抗疫物资毛利率较低所致，期间费用率为27.74%，亦同比降低2.74个百分点，主要得益于疫情期间广告宣传支出减少。
    2、行业连锁化率提升，龙头加速抢占市场。根据米内网监测数据，2019年我国药品零售终端销售额4196亿元，同比增长7.1%，高于药品市场整体4.8%的增速，2019年我国通过零售药店销售的药品占比为23.4%，较2016年的22.5%略有提升。从零售药店市场格局来看，行业正在加速整合，药店连锁化和龙头企业占有率快速提升，根据国家药监局《2019年度药品监管统计年报》，截止2019年底，我国共有连锁零售药店企业6701家，拥有零售门店29万家，零售药店连锁化率为55.34%，较2018年的52.15%、2017年的50.44%持续提升。另外，龙头药房的市场占有率也在急剧扩张，国内四大上市民营药房市场占有率从2013年的5.63%提升到2019年的12.72%，平均每年提升1.18个百分点。由于一级市场资本收紧，以及行业热度有所冷却，我国零售药房的一级市场并购价格PS从2018年的1.0-1.5倍回购到目前的0.5-1.0倍，当前的并购环境更有利于龙头药房的收购整合，截止2019年，我国Top10药房市场占有率仅20%，而日本药妆店Top10市场占有率达70%，美国Top3药店是占有率高达90%，国内龙头药房市场占有率还有大幅提升空间。
    3、省外门店经营步入正轨，带动坪效提升。2020年上半年公司店均日坪效为48.34元/日/平方米，较上年同期提升3.55元/日/平方米，公司坪效提升除了疫情带动抗疫物资销售增长外，预计还与省外市场改善有关。2019年公司云南省外市场门店整体仍处于亏损状态，但2020年上半年公司来自省外市场收入同比增长25.3%，预计增速比省内市场高10个百分点以上，省外市场门店收入提升也改善了公司整体平均坪效。截止2020年6月底，公司省外门店占公司总门店比例近40%，但收入贡献三分之一不到，未来省外门店坪效还有大幅提升空间。根据公司战略规划，公司短期目标是将省外市场营收占比提升到50%以上，其中川渝地区是最主要突破方向，截止2020年6月底，公司在川渝地区布局门店超过1000家，已成为当地门店数量最多的连锁药房之一。公司在川渝市场的短期目标是以客流引导、提升品牌影响力和市场占有率为主，并计划继续在川渝地区深化门店密度，提升当地市场占有率，以此提升品牌影响力。
    4、门店扩张计划重启，省内省外齐头并进。2019一季度至2020年二季度六个季度公司净新增门店分别为247家、124家、87家、50家、136家和281家，2019年二季度后公司门店扩张步伐大幅放缓，主要是受2019年3月云南执行药店分级制度影响，公司执业药师储备不足拖累了门店扩张节奏。2019年7月云南省药监局补充文件可以开展线上审方业务，2019年6月1日公司成立远程药事服务部，正式开展推行"互联网+药学服务"远程专业化服务，执业药师不足限制有所缓解，2020年一季度后公司门店重启扩张步伐，2020年公司计划新开门店1000家，预计三、四季度新增门店还将保持在较高水平。分地区来看，2020年上半年公司云南省内净新增门店243家，较年初增长6.4%，省外市场新增门店174家，较年初增长7.1%，省外市场略快于省内。按销售额计算，公司在云南省内市场占有率超过50%，公司在省内主要深化门店覆盖；省外市场主要以提升市场占有率为主，目前公司在四川省门店布局已超过800家，广西超过600家，重庆、贵州、海南和山西等省市超过200家。（2020-9-14)

公司经营及概况：1981年成立，2014年上市。公司主要从事药品零售业务，是我国西南地区最大的连锁零售药店，也是我国领先的药品零售连锁企业之一，截至2020年6月底共有零售门店6683家，覆盖云南、四川、广西、山西、贵州和海南等10个省市。2020年上半年公司零售业务贡献了95%的营收，分地区来看，来自西南（云南、四川、重庆和贵州）、华南（广西和海南）和华北（山西）的营收占比为83%、10%和5%。控股股东、董事长兼总经理：阮鸿献（持股31.58%）；员工：27644人。地址：云南省昆明市呈贡区经济技术开发区鸿翔路1号；电话：86-871-68185283；传真：86-871-68185283；网址：www.hx8886.com。