扬农化工：短期业绩或面临调整压力，将随两化整合发挥重要作用

评述：1、业务重组后的半年报业绩表现亮眼，农化产品降价风险不容忽视。2020年上半年公司实现营收59.17亿元，同比增长12.45%；实现扣非后净利润8.17亿元，同比增长38.92%。其中，二季度公司实现营收27.60亿元，同比增长9.59%；实现扣非后净利润3.68亿元，同比增长31.19%。值得注意的是，上半年国内外农化市场均面临较大下滑压力，由于下游农业不景气，期内公司产品销价出现明显下滑，杀虫剂与除草剂平均售价分别为18.07万元/吨和4.67万元/吨，同比下降18.18%和6.84%。公司采取以量补价的经营策略，上半年杀虫剂与除草剂销量分别为9701.75吨和28039.07吨，同比增长23.53%和34.57%。
    2、中化作物业绩出色，优嘉公司产能继续扩张。2019年公司支付9.13亿元现金购买了中化国际持有的中化作物100%股权和农研公司100%股权，本次交易的对手方中化国际承诺中化作物和农研公司2019年至2021年三年的扣非后净利润合计分别不低于8142.23万元、9756.00万元和11787.71万元。其中2019年中化作物和农研公司合计实现扣非后净利润16026.32万元，大幅超额完成业绩承诺，今年上半年两家公司已经合计实现扣非后净利润30746.71万元，在大幅超过盈利承诺的同时，成为公司收入以及盈利追主要的来源之一。2020年上半年中化作物和农研公司分别实现营收31.40亿元和4365.37万元，合计占公司总营收的53.81%。此外，期内优士公司和优嘉公司分别实现营收12.92亿元和12.56亿元，其中江苏优嘉植保有限公司三期项目8月进入试生产调试阶段，为月底试生产做最后“冲刺”准备。优嘉三期总投资21.3亿元，共建设9.6万平方米的生产厂房及配套设施，主要包括拟除虫菊酯类杀虫剂、噻苯隆等7项农药品种。经过近一年的建设，项目进入生产调试阶段，有望在2020年下半年逐步投产。
    3、中国化工与中化集团进一步整合，打造一体化的农业生产服务巨头。中化集团在完成收购先正达和安道麦后，拟对整个农化资产进行整合，打造集种子、农药、化肥一体化的农业生产服务品台。2020年6月先正达集团正式成立，扬农集团、安道麦、先正达股份公司、荃银高科、中化化肥部分或全部股权划转至先正达集团，形成SAS（Sinochem-ADAMA-Syngenta）战略格局。先正达是全球最具实力的高端专利药生产商，2018年全球农化销售额排名第一；而安道麦为世界最大的仿制药生产商，2018年全球农化销售额排名第六；SAS体系的结合具有很强的互补性，形成完整的农药产业链。扬农化工作为“两化”合作的重要实体桥梁，通过融入SAS体系，有望在先正达集团内部分工发挥生产制造优势，获得更多农药生产项目。（2020-9-15）

公司及经营概况：成立于1999年12月，并于2002年4月上市。公司主营业务为农药产品的研发、生产和销售，产品涵盖杀虫剂、除草剂和杀菌剂等农药品类，杀虫剂主要有拟除虫菊酯产品等品种，除草剂主要有草甘膦和麦草畏等品种，杀菌剂主要有氟啶胺、吡唑嘧菌酯等品种。2019年杀虫剂、除草剂和制剂的营收占比分别为35.02%、19.13%和21.25%。控股股东：江苏扬农化工集团有限公司(持股36.17%)；实际控制人：中国中化集团有限公司(间接控股扬农集团)。董事长：覃衡德；总经理：吴孝举。在职员工2935人。地址：江苏省扬州市高新区安桥路（创新路口）扬州市高新区大厦2层-5层；电话：0514-85860486；传真：0514-85889486；网址：www.yangnongchem.com。