东方雨虹：持续扩大占有市场份额，龙头地位显著

评述：1、地产新开工恢复，带动建材销售增长。2021年第一季度公司实现收入53.77亿元，扣非后净利润2.73亿元，分别同比增长118%和126%，较2019年一季度增长100.19%和155.14%，主要来自销量增加。根据国家统计局数据，2021年2-4月份房地产新开工面积分别同比增长64.3%、28.2%、12.8%，疫情后房地产景气有所恢复，带动建材行业销量增长。2021年第一季度公司毛利率为32.86%，同比基本持平。根据慧博经济数据库数据，国内沥青价格从2020年3月份左右的2000元/吨涨到2021年4月份的3100元/吨，上涨了50%，虽然沥青价格大幅上涨，但公司有较强的成本转嫁能力，一季度产品有所提价，抵消了部分原材料涨价压力。期内公司三项费用率为19.86%，较上年同期降低6.1个百分点，主要是由于会计准则调整和利息费用没有随收入同步增长。
    回顾过往业绩，2020年公司实现营收217亿元、扣非后净利润30.9亿元，分别同比增长19.72%、64%。分业务来看，防水卷材、防水涂料和防水施工实现收入为112.33亿元、60.14亿元、33.04亿元，各同比增长12.56%、23.36%、40.72%，疫情之下，公司主业表现依旧良好。另外，2020年年报分红预案为10股派现3元。
    2、公司成长远超行业，市场占有率有望继续提升。公司2021年第一季度收入为53.77亿元，净利润为2.88亿元，同行业上市的竞争对手有凯伦股份和科顺股份，同季度收入分别为4.45亿元、14.61亿元，净利润0.54亿元、1.66亿元，公司的收入是竞争对手的12倍和3.6倍之多。根据中国防水协会统计，2020年防水建筑材料规模以上企业（主营业务收入在2000万元以上）收入1087亿元，同比增长4.6%，利润总额74亿元，同比增长12.07%，行业总产量增长3.6%。同期公司实现收入217.3亿，利润41.55亿和销售量10.1亿平方米，同比分别增加19.72%、60%、23.62%，远高于行业平均增速。
    2016年公司占规模以上防水建筑材料企业合计主营业务的7.08%，2020年占比提升到19.99%，市占率逐步扩大。目前各大防水企业仍在跑马圈地，东方雨虹作为行业龙头，在国内的产能布局最广，遍布华北、华东、中部、西南和华南等地，明显领先于科顺股份和凯伦股份，后两者的产能主要位于华南、华东及中部。防水建筑材料的经济运输半径约为500公里，因此具有一定的区域性，公司在2020和2021年期间，投资建设了17个新的产能项目，分布在全国各地，可进一步降低运输、库存成本并加强覆盖全区域销售，抢占更多地区性的中小企业市场份额。
    3、高额股权激励绑定员工利益，高解锁目标彰显成长信心。公司在2021年第一季发布了新
一轮的股权激励公告，主要针对公司中层管理人员以及核心业务人员，一共发放5175.55万份
股票期权，行权价48.99元/股。行权解锁期分为四个阶段，从2021年开始每年解锁25%，解锁
业绩条件为：以2020年净利润为基数，2021-24年净利润增长分别不低于25%、56%、95%、144%
（42.36亿元、52.87亿元、66.09亿元、82.69亿元），以此计算，未来4年净利润复合增长率不低于25%,
业绩解锁目标要求较高，彰显公司的成长信心。（2021-5-13）

公司及经营概况：成立于1995年，2008年上市。公司主要业务是防水材料研发、制造、销售和防水施工中下游产业链，产品有防水卷材和防水涂漆等，广泛的运用于房屋建筑、高速公路、城市道桥、地铁及城市轨道、高速铁路、机场、水利设施等多个领域。2020年业务包含防水卷材、防水涂料、防水施工和其他收入，占比是52.64%、27.6%、15.92%和3.84%。实际控股人、实际控制人兼董事长：李卫国，持股23.37%；总裁：张志萍；员工：9919。地址：北京市朝阳区高碑店北路康家园小区4号楼；电话：010-85762629；传真：010-85762629；网址：www.yuhong.com.cn。