美的集团：四季度业绩超预期，空调市场有所回暖

场景：1、四季度业绩超预期增长。2023年全年公司实现营收3720.37亿元，同比增长8.18%；扣非后净利润329.75亿元，同比增长15.26%。四季度单季实现营收813.3亿元，同比增长10%；实现扣非后净利润61.34亿元，同比增长35%。营收增长，受益于海外销售增长、冰洗维持较快增长和机器人等ToB业务维持增长。净利润增速高于营收，得益于公司盈利能力持续提升。2023年公司综合毛利率为26.82%，同比增长2.18个百分点，得益于原材料价格下降、人民币贬值等因素。而期间费用率维持较快增长，全年期间费用率为15.97%，同比增长1.64个百分点，预计主要是疫后营销投入增加、研发投入持续加大所致。美的在过往5年的年复合增长率为10%，基于公司的商业逻辑和市场环境以及其发展格局等等因子，我们的研究数据平台推算其未来数年大致能维持这样的成长水平。
    公司2023年利润分配方案为每10股派30元（含税）。
    2、空调行业内销短期承压，海外销售维持较快增长。据海关总署数据显示，2023年中国家用电器累计出口金额6174.2亿元，同比增长9.9%；根据奥维云网数据，2023年国内家电零售市场规模达到8498亿元，同比增长3.6%。国内销售放缓，预计主要是受前期需求透支与消费市场遇冷影响。而下半年海外渠道库存消化至低位，刚性的补库需求叠加汇率、海运成本的同比优化使得出口订单复苏表现强劲。据产业在线监测显示，2024年1月家用空调生产1740.9万台，同比增长63.7%，销售1631.5万台，同比增长55.8%，其中内销出货732.3万台，同比增长62.6%，出口出货899.2万台，同比增长50.6%。1月产销量大幅增长，主要各大品牌加力促销的黄金销售期，以及乡潮下的家电换新需求增长，带动了销售端的增长。同时2月春节因素，空调企业备货前置，海外市场发货也提前，导致了生产端的增长。而3月各大厂商再次大幅提升排产量。产业在线相关负责人表示，3月份整个家用空调行业计划排产总量比去年同期提升了26.9%；而且，内销和出口规模都在1000万套以上，同比增幅分别为17.3%和27.3%。后续仍需关注后续空调内销情况，若销售情况不佳，今年下半年行业或再次进入去库存阶段。
    3、作为国内空调市场双龙头之一，近年来持续加大向高端品牌布局。2023年公司暖通空调业务营收1611.11亿元，同比增长6.95%；毛利率25.57%，同比增长2.73%。营收增速不及行业，主要是公司加大高端产品销售，产品结构优化导致
营收增速有所放缓，但盈利能力持续增长。目前，美的集团有2万余家网点的专卖
体系，同时着力拓展建设COLMO和东芝的高端品牌门店，2023年COLMO和东芝零售
收入同增20%以上。此外，公司已累计建成超过2500家“家装+家电”深度融合品
牌店，2023年前装市场零售同比增加超80%。
    4、ToB业务持续推进，维持较快增长。近年来，美的集团加码B端转型。公司
2017年通过收购库卡集团，进入机器人与自动化市场。2020年，公司收购电梯制
造企业菱王。此后，美的分别收购新能源公司合康和科陆电子，进军储能解决方
案业务。2023年公司新能源及工业技术业务收入为279亿元，同比增长29%；智能
建筑科技业务收入259亿元，同比增长14%；机器人与自动化业务收入311亿元，
同比增长12%。预计ToB业务将是今年主要的业绩增量之一，可持续关注。
    综上，公司今年维持平稳增长的条件看了不错。（2024-3-28）

公司及经营概况：美的集团成立于1968年，于2013年整体上市，是一家以消费电器、暖通空调、机器人及工业自动化系统、智能供应链（物流）为主营业务的全球化科技集团。目前主营产品包括：空调、消费电器和机器人及工业自动化系统，2023年营收占比分别为43.3%、36.2%和10.01%。美的全球拥有约19万名员工，拥有约200家子公司33个研发中心和40个主要生产基地。实际控制人为何享健（间接持股29.64%）；董事长及总裁：方洪波（持股1.17亿股）；地址：广东省佛山市顺德区北滘镇美的大道6号美的总部大楼；电话：0757-22607708；网址：www.midea.com。