顺丰控股：营收下降，所得税下降助利润增长

场景：1、全年营收下降，所得税减少助利润增长。2023年公司营收2584亿元，同比下降3.39%；扣非后净利润71.34亿元，同比增长33.67%。其中，四季度营收693.98亿元，同比增长1.54%；扣非后净利润15.88亿元，同比增长7.76%。全年营收下降主要受供应链及国际业务收入下降影响。全年综合毛利率同比增长0.33个百分点至12.82%，但公司期间费用率同比增长0.51个百分点至9.59%。不过，受所得税费用25.75亿元，同比下降35.03%，加上信用减值转回0.34亿元，致全年利润增长。如果未来几年所得税率能大致维持目前水平，财务费用在基本投入完成而放缓后能有所减少，我们认为公司的净利润率有提高一个点左右的空间，可为未来几年公司盈利增长年复合率达到20%提供了条件。
       公司2023年的分红预案是每10股派6.0元（含税）。
    2、单票收入下降，供应链及国际收入增长。2023年公司速运物流板块收入1911亿元，同比增长9.7%，若不含丰网业务，收入同比增长11.3%，件量同比增长16.2%。其中同城即时配送业务，收入同比增长12.6%，收入结构更加健康，并且首次实现全年盈利。进入2024年，公司速运物流业务营业收入、业务量（不含丰网）1-2月累计同比增长9.34%、14.52%。不过，公司单票收入在2022年9月至2024年2月连续下跌，同期韵达、申通、圆通的单票收入也下降并延续至2024年的1、2月，市场竞争仍激烈。此外，2023年供应链及国际板块收入599.8亿元，同比下降31.7%，主要因国际空海运需求及运价从2022上半年的历史高位大幅回落至2019年市场常态化下的水平，从而影响2023年公司国际货运及代理业务的收入增速，但伴随需求与运价逐季企稳，收入降幅持续收窄。2024年1-2月业务累计收入同比增长6.94%，主要由于国际空海运需求及运价逐步回稳，以及公司深化业务融通不断开拓供应链及国际市场。
    3、鄂州枢纽投运，拟注销回购股份。鄂州枢纽转运中心已于2023年三季度全面投产运营，整体运行平稳。截至2023年底，顺丰已于鄂州枢纽累计开通45条国内航线及10条国际航线，日进出港货运航班约90架次。另外，部分3C高科技、智能制造、生物医药领域的头部企业已陆续入驻顺丰枢纽转运中心，公司依托枢纽仓储+自动化分拣+空运能力，为客户提供触达全国的高效2B2C仓配一体化服务。伴随未来更多产业入驻枢纽周边，有望带动顺丰国内国际航空货运业务发展，做大时效业务规模。此外，2月公司公告称拟变更2022年3月、9月回购股份方案
和2024年1月回购股份方案的回购股份用途，由原方案“本次回购股份拟用于员
工持股计划或股权激励”变更为“本次实际回购的股份用于注销并减少注册资
本”。根据投资者关系活动记录表，因2024年1月回购方案未实施完毕，估算注
销股数约6500-7800万股，注销股份比例约1.3%-1.6%，将增厚每股收益约
1.3%-1.6%。（2024-3-27）

公司及经营概况：2003年成立，2010年上市。公司围绕物流生态圈持续完善服务能力与产品体系，业务拓展至时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送、国际快递、国际货运及代理、供应链等物流板块，为客户提供国内及国际端到端一站式供应链服务；同时，依托领先的科技研发能力，公司致力于构建数字化供应链生态，成为全球智慧供应链的领导者。2023年公司时效快递、供应链及国际、快运、经济快递分别实现营收占比44.68%、23.21%、12.80%、9.69%。控股股东：深圳明德控股发展有限公司（持股比例：54.38%）；实际控制人、董事长、总经理：王卫（持股比例：54.33%）；在职员工：162823名；地址：中国广东省深圳市南山区科技南一路深投控创智天地大厦B座；电话：0755-36395338；网址：www.sf-express.com。