评述：延续我们前期所述，公司受益于量价齐升，13年和14Q1业绩均有不错表现。13年公司实现收入513.4亿元，扣非后净利润127.8亿元，同比增长11.1%和10.5%；录得扣非后每股收益0.86元。拟每10股派息4.3元（含税），对应当前股价6.7元，股息率达6.42%。14Q1收入129.2亿元，扣非后净利润35.4亿元，分别同比增长7%和3.3%；录得扣非后每股收益0.24元。
    运价提升表现如下：客运业务主要通过车型升级实现单价提升，货运业务受益于13年2月铁路普货运价提升，公司业绩从13Q2开始增速加快。今年2月，铁路货运业务再次提价并首次实现特殊运价并轨，大秦、京原、丰沙大三线首次实现同步提价1.5分/吨公里。此次调价，预计提振公司14年收入约43亿元，剔除所得税影响，预计增厚公司净利润约22%。市场预计货运价格在2015年还有1.0-1.5分的提价空间。
    运量方面，13年公司运量5.4亿吨，同比增长1.4%；其中，大秦线完成运量4.45亿吨，同比增长4.5%。大秦线1季度仍展现其较强的竞争能力，运量同比增长1.1%至1.1亿吨，而全国铁路货运量则下滑3.5%，增幅受经济影响而放缓。今年4月初，公司3万吨重载列车试运成功，可以预见未来运量有望向5亿吨迈进。
    此外，朔黄线带来的投资收益贡献不可小觑。在运价提升带动下，13年朔黄铁路贡献投资收益26.7亿元，占公司扣非后净利润的21%，带动公司13年投资收益同比增长30%至26.9亿元，成为公司业绩增长的又一动力。14年1季度公司投资收益5亿元，比去年同期减少2千万，估计是受到税费影响。
    值得注意的是，成本费用压力和营改增影响制约着公司业绩增长。材料和人员费用上涨使得13年营业成本同比提高13.4%至323亿元；13年毛利率略微下滑，14Q1毛利率下移幅度扩大，同比下滑3.25个百分点至39.26%。人员开支和营销支出增加使得13年销售费用同比大幅提升160%达1.89亿元；销售费用率达0.37%，管理费用率上移0.26个百分点达6.14%。13全年和14Q1期间费用率同比均有上移。公司未公布营改增带来的负面影响，但从14Q1所得税率提升到22.1%，我们测算对今年约有3个亿的影响。
    整体来说，公司盈利能力稳健，且有望成为铁道部政企分离改革的首批获益标的，加之常年稳定的高分红回报率，我们依然维持其“攻防兼备”投资标的评价。（2014-5-13）

公司及经营概况：公司成立于1992年，是一家以煤炭运输为主综合性铁路运输公司，管辖大秦、北同蒲等9条铁路干线，口泉、云冈等9条铁路支线，线路营业里程2725公里，总延展长度7561公里，货物发送量约占全国铁路货物发送量的六分之一，煤炭运输量约占全国铁路煤运量的三分之一，承担着全国5大发电公司、380多家主要电厂煤炭运输任务。2013年两大主营业务货运、客运的营收占比分别为76.8%、9.9%。控股股东太原铁路局持股61.7%。董事长：杨绍清；总经理：关柏林。办公地址：山西省大同市站北街14号；电话：0352-2620620；传真：0352-2620604。网址：www.daqintielu.com。