评述：公司最新报告披露显示，今年上半年实现营业收入89.4亿元，同比增长14.07%，表现超出预期，但扣非后净利润仅为8.4亿元，同比增长9.09%，对应每股收益0.87元，略低于我们此前预期。导致净利润增速不及收入的原因主要有两个：一是期间费用率同比上涨0.37%至11.7%，其中因人民币升值导致汇兑损失增加，财务费用大幅增长79.11%；因新项目宣传及海外签证网点增加导致职工薪酬、广告费用以及租赁费的上涨，销售费用同比上升15%。二是计提存货跌价准备增加，由于大东海店的关闭，二季度公司加速计提减值损失，使得资产减值损失同比暴增近35倍。后期海棠湾项目投营后，预计每月折旧费用将大幅增加，需引起注意。
    报告期内公司各项业务收入增长仍较为稳定，其中旅游服务业同比增长14.26%至50.5亿元，商品销售业务收入同比增长13.5%至37.8亿元。分产品来看，出境旅游仍然是传统旅行社业务收入增长的亮点所在，今年公司积极布局海外高端旅游市场，独立开发的海外新产品占总产品比例达35%，上半年出境游细分业务实现收入27亿元，同比增速为9.26%，高于入境游及国内游业务收入增速（前者为-0.43%，后者为7.54%）；而免税商品销售业务则保持强劲的增长动力，上半年该业务实现收入34.5亿元，同比增长10.9%，成为公司盈利的主要来源。值得一提的是，公司在境外签证业务方面取得突破，期内获得了荷兰、比利时及西班牙三家公司下一个三年的经营权，同时获得了全球最大的签证申请服务中心--釜山及首尔两个网点经营权，使得公司境外签证网点达到了15家，期内包括签证网点在内的其他业务收入同比增长77.86%至7.1亿元，在所有业务中增速最高。
    今年9月，由中国国旅倾力打造的全球最大免税购物店海南三亚海棠湾项目正式开业，海棠湾国际购物中心面积达7.2万平方米、店面数量达130个，共引进品牌228个，相较与大东海店各方面均有大幅提升。今年上半年海南三亚免税店销售收入为19.19亿元，累计购物人数达47.2万人次，同比分别上升21.74%及7.55%，客单价同比提升10%至4066元，按照相同的渗透率以及客单价计算，该项目运营成熟后年收入有望超过35亿元，将成为公司未来新的利润增长点。
    近期公司与悠哉旅游网签署战略合作协议，携手进军旅游O2O市场。悠哉网是新兴的在线旅游公司，线上销售优势明显，而中国国旅的优势在于丰富的线下资源，此次合作将弥补公司在线旅游方面的不足，为公司带来新的发展潜力，值得投资者关注。（2014-9-2）

公司及经营概况：中国国旅成立于2008年，2009年上市，是我国旅行社业务种类最为齐全的大型综合旅行社运营商，下属中国国际旅行社总社公司和中国免税品（集团）有限责任公司两大子公司，“国旅?CITS”是中国驰名商标和海内外知名品牌，位居中国500个最具价值品牌中旅游服务类第一名。公司主营旅游服务和商品销售业务，2014年上半年营收占比分别为56.51%和42.25%，现有在职员工11386人，控股股东中国国旅集团持股55.3%。董事长：王为民；总经理：李刚，管理层没有持股。公司地址：北京市东城区东直门外小街甲2号-1正东国际大厦；联系电话：010-84478866；传真：010-84479797；网址：www.citsgroup.net。