再谈A-H股的价差机会

文章来源：股票估值网王喜2014-10-13成为付费会员|欢迎免费试用

沪港通即将落地，再度引发市场关注（我们曾于4月10日剖析过A-H股的价差机会，点击查看详情）。此前投资者普遍预期两市的估值水平将趋于一致，A/H折价率有望得到修复。从近半年的情况来看，这种预期正在变为现实。自4月10日沪港通政策开始落实以来，A/H股溢价率最高的10只股票平均溢价率已由当时的187%降至136%，尤以溢价率排名前三的浙江世宝、山东墨龙和洛阳玻璃的变化最为明显，它们的溢价率分别由4月10日的406%、256%、248%降至226%、195%、142%，期间涨幅均在1倍左右。与之相对的A/H股折价率最高的10只股票平均折价率也由当时的19%降至10%，折价率超过15%的公司已经消失不见。

那么，未来随着沪港通的正式开通，因A-H股价差而产生的机会还有多大呢？哪些A-H股票还具有较好的投资机会，值得继续买入呢？

目前同时在内地和香港上市的公司有86家，A股股价低于H股的有25家，它们都是清一色的大盘股。折价率前10位的依次是，万科A、海螺水泥、青岛啤酒、中国平安、中国太保、中国神华、工商银行、农业银行、中国人寿、潍柴动力，它们的折价率在7%-15%之间。这10只股票当中，只有农业银行目前不在我们的研究覆盖范围。根据本站最新的评级和估值信息来看，除了中国人寿的成长性评级为一般水平的3外，其他8只股票的成长性评级均为优良的1-2，目前估值也多在合理甚至偏低的A-B点位，尤其是前四家公司仍然有望保持稳健增长，值得重点关注。

相对A股投资者来说，H股的机会依然显得更大，低于A股股价的H股有61只，超过半数的A股溢价率在50%以上，更有6只中小盘股票的溢价率在120%以上，它们分别是浙江世宝（226%）、山东墨龙（195%）、洛阳玻璃（142%）、经纬纺机（139%）、东北电气（172%）、一拖股份（122%）。对应A股，表面看来这些H股与A股股价拉平的空间仍然较大，但是，这些股票的成长质量如何，我们不得而知，我们提醒还是要谨慎入手，莫被表面的便宜诱入陷阱。

另一方面，从市值风格来看，A-H股也有明显不同。86只两地上市的公司，H股平均市值仅为487亿元，仅为A股平均市值（907亿元）的约二分之一，若剔除中石油、中石化、中国人寿、中国平安、工商银行、农业银行、建设银行、交通银行、中国银行这9家两地市值均过千亿的巨头之外，其它77只股票的H股平均市值（147亿元）仅是A股平均市值（409亿元）的约三分之一。与此同时，前面我们已经说过，25只有折价的A股均是大盘股，A股总市值最小的鞍钢股份也有224亿元，而其他61只H股当中，市值小于22.4亿元的股票便有15只，并且它们的A股溢价率均在50%以上。当然，市值大小并不是投资成功的关键，也莫过分执着。

再有，从行业分布来看，交通运输行业在两地上市的公司最多，共有12家，其次是机械设备和银行，均有9家。其中，两地银行的股价基本相当，A/H股平均溢价率不到1%，交通运输和机械设备行的平均溢价率则分别高达42%和66%，在所有行业当中居于中高位水平，看起来似乎诱惑难挡。但是，为什么香港人要冷落这些股票，我们依然认为，他们也许有着合理的理由，比如这些行业目前处在不景气周期，相关公司盈利前景暗淡等等，香港人或许只是想要离它们更远一点而已。