华北制药：今年公司业绩依然堪忧

      华北制药：2012年5月30的股价：7.1元 — 卖出
 
卖出理由： 
      1、重要指标

指标名称	结果	评价
成长动能排名	5	最差
安全性排名	4	差
JW4点股价方位	C	高
PE	N/A	过高
其他指标	净利润率：0.5%	低

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：09-11年为历史财务数据，12-14年为预测数据

      小结：公司是我国最大的抗生素类医药产品生产基地之一，主要生产青霉素类、头孢类和维生素类产品，截至2011年，营收占比分别为21.4%、10.1%和7.5%。由于卫生部出台“限抗”政策的力度不减，VC市场供大于求，公司主营产品的盈利不容乐观，2011年收入同比增长18%的情况下，综合毛利率同比下降超过6个百分点，净亏损4.16亿元。其中，维生素类业务毛利率同比下滑29个百分点至17%，是罪魁祸首。

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：今年1季度，华北制药业绩亏损面并未改观，收入同比下滑24%，经营性净利润则由去年同期的盈利546万元转为亏损2792万元。由于主营业务好转有限，公司预计今年上半年可能依旧亏损。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、我们延续此前的判断，今年公司业绩依然面临众多不确定性，整体扣除非经常性损益后的业绩亏损难以改观。 

      3.2、如上周点评过的中国远洋一般，在巨额亏损暴露之前，今年华北制药的股价在1-2月也曾随市场普涨，由年初最低的5.6元探高至7.7元附近，而后开始震荡下跌历程，近13周股价下跌8%。今年公司业绩依然堪忧，建议稳健的投资者暂且回避。 

      3.3、公司在君亮估值中的成长动能排名为最低的5，安全性也在平均水平之下的4，股价处于君亮估值JW4点股价图谱的C点（估值偏高）位置。关于华北制药的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，请参见《股票估值500•个股报告》38期中的华北制药个股报告。

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