中国软件：业绩与股价双双疲软

      中国软件：2012年7月4日的股价：14.52元 — 卖出
 
卖出理由： 
      1、重要指标

指标名称	结果	评价
成长动能排名	5	最差
安全性排名	4	差
JW4点股价方位	D	过高
PE	257	过高
其他指标	净利润率：0.9%	低

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：09-11年为历史财务数据，12-14年为预测数据

      小结：中国软件近两年依靠出售中软国际的股份勉强度日，过去以自主软件产品、行业解决方案及服务化业务为主，2011年三项业务各占主营业务收入的27%、35%和37%。其中，由于中软国际的出售，行业解决方案收入同比下降51.48%至8.26亿元，是公司总营收同比大幅下降22.43%至23.5亿元的主要原因。公司未来的主业将逐渐集中至自制软件及服务方面，但成长路径并不清晰，盈利预期需要打上较大折扣。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：如前所述，由于中软国际的出售，行业解决方案收益的下降使得公司今年1季度营业收入同比下降1.10%至3.72亿元，成本费用高企，导致经常性净利润为-4544万元，亏损额扩大近一倍。纵观公司季度业绩，除了去年4季度外，其他单季均出现下滑。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、公司有较大数量的增值税退税等补助，预计2012年在2亿元左右。该项金额对公司利润影响较大，但数量上存在一定不确定性，且属于质量不高的盈利，所以如果有意配置，希望你有一个可以完全说服自己的特定理由。 

      3.2、由于去年利润下降和今年1季度大幅亏损，公司股价从3月中旬的18.2元一路走低至目前的14.52元，但相对未来成长预期，目前估值依然过高，PE达到257倍。在公司停止售卖资产和经营性利润恢复增长之前，建议稳健的投资者予以回避。 

      3.3、公司在君亮估值中的成长动能排名为最低的5，安全稳定指数为4，股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点（估值过高）位置。关于中国软件的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，请参见《股票估值500•个股报告》39期中的中国软件个股报告。

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