厦门钨业：业绩向好信号不明确

———每周高估值股票

文章来源：股票估值网2013-09-17成为付费会员|欢迎免费试用

厦门钨业：2013年9月16日的股价：30.67元 — 卖出

卖出理由：

1、重要指标

指标名称	结果	评价
成长性评级	4	高
安全性评级	4	高
估值评级	D	高
PE	67	高
其他指标	净利润率：5.6%	低

2、关键数据

2.1、营收、盈利及盈利能力：

注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

指标名称	10年	11年	12年	13年	14年	15年	评价
营收（百万）	5538	11910	8837	*8338*	*9465*	*11015*	规模增长不易
盈利（百万）	334	1024	493	*316*	*447*	*544*	业绩进入低谷
毛利率（%）	21.6	31.8	25.8	*22.0*	*22.9*	*23.5*	毛利提升困难
净利润率（%）	6.0	8.6	5.6	*3.8*	*4.7*	*4.9*	微利艰难维持

小结：厦门钨业是一家以钨矿开采、钨品深加工、稀土开采及深加工为主营业务的国内最大的钨钼产品生产企业。国内外复杂的经济环境给公司生产经营造成较大压力，钨产品需求和出口均不旺，钼产品售价跌幅较大，稀土产品价格持续下跌，市场需求比较冷清，电池材料产品需求虽然有一定的增长，但受国内产能过剩影响，竞争十分激烈，公司的未来成长可谓是困难重重。

2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

指标名称	11Y3Q /12Y3Q	11Y4Q /12Y4Q	12Y1Q /13Y1Q	12Y2Q /13Y2Q	评价
营收（百万）	5613/2027	2143/2281	1846/1506	2683/2148	收入规模缩小
盈利（百万）	456 / 107	119 / 71	104 / -5	212 / 44	业绩大幅减少

小结：今年上半年，公司实现营收36.54亿元，同比下降19.32%，扣除后净利润3818万元，调整后同比大幅下降87.65%。究其原因主要是：（1）钨钼总体需求低迷，尽管二季度在国家收储钨矿的推动下，钨产品国内外需求回暖，钨精矿价格持续回升，但因公司钨精矿自给率仅30%，下游硬质合金等深加工产品无力消化精矿价格上涨，钨产品盈利能力进一步下降；（2）占公司主营收入17%左右的稀土产品市场需求疲弱，产品价格持续大幅下滑约30%；（3）上半年因稀土价格暴跌，公司计提资产减值损失3891万元；（4）因本期公司没有房地产项目交付。

3、市场预期及估值

3.1、利好因素方面，2013年上半年，公司完成了对江西都昌金鼎矿业60%的股权收购，目前其下属矿山阳储山矿已建成投产，这将有助于提升公司钨精矿自给率；房地产方面，海峡国际社区三期项目有望于四季度竣工，下半年将确认部分收入，将有助于提升公司业绩。

3.2、受国内外需求不足影响，公司各主要产品均面临需求减少、价格下降压力。钨产品：在国储收储钨矿推动下，钨的国内外需求回暖，钨精矿及粉末产品销售价格持续上涨，盈利水平好转，但硬质合金等深加工产品无法消化价格上涨压力，盈利进一步下降；稀土产品：价格整体处于下滑趋势，需求疲软，稀土氧化物企业出现普遍亏损状态；钼产品：价格持续下跌，维持低位。

厦门钨业的副总裁也表示，今年上半年稀土市场扭曲，原料跟产品价格出现倒挂。在我们看来，如果上述情况下半年没有改变，很难对未来作出预期，业绩向好信号并不明确。

3.3、厦门钨业在君亮估值系统中的成长性评级为4，安全性评级为4，属于成长性较差，安全稳定性较低的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知厦门钨业最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网最新一期厦门钨业的个股报告。

归档文章/报告：