四方股份：行业回暖带动业绩企稳，新能源业务成看点

评述：2017年1月16日四方股份发布公告：万中基业新能源扬州有限公司拟向公司旗下子公司北京四方创能采购360MWp铜铟镓硒（CIGS）薄膜太阳能发电组件生产安全套在线生产作业设备，合同金额为18亿元，相当于公司2015年全年营收的54.45%，属特别重大合同。由于目前合同买、卖双方尚处于合同履约能力评估过程当中，合同并未正式生效，因此仍具有较大不确定性。
    公司2011年开始从事相关技术的实验研发，2015年3月份设立四方创能并以此作为公司在CIGS方面的业务布局。此次签订重大合同表明公司在新能源业务方面取得重大突破，并在铜铟镓硒薄膜太阳能领域具有一定技术实力，未来或将形成公司新的盈利增长点，对公司业绩或将产生较大积极影响，未来进展值得关注。
    公司为我国继电保护领域的领军企业，在业界有“北四方，南国瑞”的称谓。但近年来由于行业竞争激烈，特别是2015年在经济增速下行，叠加电网反腐、与配网二次设备尚未大规模招标的情况下，电力行业竞争更是进一步激烈化，行业内企业业绩增速普遍放缓，公司业绩触底。进入2016年后，随着国家电网招标恢复正常，电力设备企业经营业绩逐步恢复，2016年配电行业营收增速预计约在10%左右，较上年有小幅提升，净利润同比增长约6%，而上年增速约为3%。
    受益于电力设备行业景气度回暖，公司2016年经营状况较上年明显好转。2016年1-9月公司实现营收20.48亿元，同比增长2.06%，实现扣非后净利润1.35亿元，同比下滑3.93%（而上年同期公司营收与净利润增速分别为-1.20%与-16.06%），对应EPS为0.17元，基本符合我们的上期预测。其中3季度公司实现营收8.02亿元，同比增长2.08%，实现净利润（扣除）6188万元，同比下滑8.68%。报告期内公司毛利率同比下降1.25pct至40.75%，期间费用率同比增长1.74pct至38.50%。
    公司在行业内的竞争优势仍然显著，合同中标注不断。2016年公司在国家电网公司集中招标、南方电网公司框架招标中配电终端中标份额位居前列，且中标南方电网广西配网自动化成套设备全年框架40%份额。公司在特高压输电方面也持续取得突破，继公司2015年突破性中标晋北-江苏特高压直流工程4 个换流阀和5 套直流控保设备正式参与国家电网特高压工程后（将于2016年年内确认收入），2016年公司又中标±1100kV 昌吉-古泉特高压工程项目中的2个换流阀，并中标直流穿墙套管、直流断路器、直流电压分压器等设备共4个标，总金额为8.04亿元，有望在2017年确认收入，显著增厚公司业绩。（2017-2-10）

公司及经营概况：
    北京四方继保自动化股份有限公司成立于1994年，2010年底上市，是以继电保护、电网自动化和发电厂自动化系统为主导的电力系统二次设备厂商，创始人是中国工程院首批院士杨奇逊教授。其中继电保护及变电站自动化系统产品占公司总收入约60%，在国网的招标中，该产品行业排名前三。此外，公司还大力发展配网自动化、轨道交通、电力电子等业务。控股股东：四方电气集团有限公司持股50.1%（其中董事杨奇逊、董事长王绪昭各持有集团9.35%、6.04%的股权）。地址：北京市海淀区上地信息产业基地四街9号。电话：010-62961515；传真：010-62981004。网址：www.sf-auto.com。